Données de croissance et contexte à court terme
Les chiffres de février ont montré une baisse de 2,1% sur un mois de la production industrielle (production des usines) et un recul de 0,2% sur un an des ventes au détail (ventes des magasins aux consommateurs). Ces données sont jugées moins utiles pour décrire la situation actuelle. L’enquête Tankan du T1 (enquête sur le climat des affaires) est la prochaine publication attendue et devrait éclairer la Banque du Japon avant sa réunion de politique monétaire (décisions sur les taux et le soutien à l’économie). La hausse des coûts de l’énergie et la faiblesse du yen peuvent réduire le pouvoir d’achat des ménages (ce qu’ils peuvent acheter avec leur revenu) et freiner la reprise. Les marchés intègrent une forte probabilité d’une hausse de taux en avril, portée par la hausse du pétrole et un yen durablement faible. Avec l’USD/JPY (taux de change dollar/yen) qui a récemment testé le niveau 152, comme en 2024, la pression sur la banque centrale est très forte. Les traders peuvent envisager d’acheter des options de vente (« puts », droit de vendre à un prix fixé) sur USD/JPY ou de mettre en place des « call spreads » sur le JPY (stratégie avec options d’achat, qui limite le coût et le gain) pour se positionner sur un possible renforcement de la monnaie. Cette attente a fait monter la volatilité implicite (mouvement attendu par le marché, calculé via le prix des options) sur les paires en yen, rendant les options plus chères. Ce matin, la volatilité implicite à trois mois sur USD/JPY est proche de 9,5%, en nette hausse par rapport aux plus bas de fin 2025. Cela indique qu’une hausse de taux est attendue, mais que l’ampleur de la réaction du marché reste incertaine.Positionnement sur les taux et actifs risqués
Sur le marché des taux, nous nous positionnons pour une courbe des taux plus pentue (écart plus grand entre taux courts et taux longs) en vendant des contrats à terme sur les obligations d’État japonaises (JGB, titres de dette du gouvernement) à court terme. C’est un pari direct sur une hausse du taux directeur (taux fixé par la banque centrale) de la Banque du Japon, dans la continuité de la décision de mars 2024 de mettre fin aux taux négatifs (taux en dessous de zéro). Toute surprise « hawkish » (plus favorable à des hausses de taux) dans la prochaine enquête Tankan accélérerait ce réajustement des prix de marché. Pour les actions, une hausse de taux peut peser sur le Nikkei 225 (indice boursier japonais), qui évolue près de ses records au-dessus de 40 000 points. Nous protégeons des portefeuilles actions acheteurs en achetant des options de vente hors de la monnaie (« out-of-the-money », prix d’exercice moins favorable, donc moins chères, utilisées comme assurance) sur des contrats à terme Nikkei. Après l’hésitation initiale du marché suite à la hausse de 2024, il existe un précédent de faiblesse à court terme, même si la tendance de fond reste positive. Ces tensions s’expliquent aussi par le pétrole WTI (référence du pétrole américain) désormais au-dessus de 85$ le baril, ce qui alimente directement l’inflation et réduit les dépenses des consommateurs. Cela, combiné à une monnaie faible, laisse peu de marge à la Banque du Japon pour rester accommodante (politique qui soutient l’économie via des taux bas). Créez votre compte VT Markets en réel
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