L’inflation sous-jacente harmonisée de la zone euro a progressé de 0,2 % sur un mois en juin, en ralentissement par rapport à 0,3 % lors de la publication précédente. Cette évolution suggère une cadence plus modérée des hausses de prix sous-jacentes sur le dernier mois.
Le HICP core exclut les composantes les plus volatiles et est étroitement suivi pour détecter les signaux de pressions inflationnistes domestiques. La hausse de 0,2 % en juin maintient l’inflation sous-jacente en territoire positif en rythme mensuel, mais avec une dynamique moindre que l’augmentation de 0,3 % du mois précédent.
Implications pour la politique de la BCE et les marchés de taux
Le repli de l’inflation sous-jacente de la zone euro à 0,2 % en juin constitue un signal accommodant (dovish) significatif. Ces données confortent notre analyse selon laquelle la lutte de la Banque centrale européenne contre l’inflation approche de son terme, ce qui lui donne des arguments pour assouplir davantage sa politique. Nous estimons que le marché va désormais intégrer plus agressivement de futures baisses de taux.
Dans ce contexte, les dérivés de taux deviennent particulièrement intéressants dans les prochaines semaines. Après la baisse de 25 points de base décidée par la BCE le mois dernier, ces nouvelles données renforcent le scénario d’une nouvelle réduction d’ici la réunion de septembre. Nous nous positionnons en ce sens en nous intéressant aux contrats à terme indexés sur l’EURIBOR, dont la valeur augmente à mesure que les anticipations de taux reculent.
Une BCE plus accommodante devrait exercer une pression baissière sur l’euro. Historiquement, la devise s’est affaiblie face au dollar lorsque le différentiel de taux se resserre au bénéfice de la Fed. Nous étudions donc des options de vente (puts) sur la paire EUR/USD afin de tirer parti de ce mouvement de change anticipé.
Perspectives pour les actions et la volatilité
Cet environnement est globalement favorable aux actions européennes, car des taux plus bas réduisent les coûts d’emprunt des entreprises. Nous y voyons un argument pour être acheteurs sur les dérivés sur indices actions. Alors que l’Euro Stoxx 50 affiche déjà +9 % depuis le début de l’année, ce refroidissement de l’inflation pourrait servir de catalyseur à de nouvelles progressions au cours de l’été.
Enfin, ce rapport sur l’inflation atténue une source majeure d’incertitude pour le marché. Une trajectoire plus prévisible de la BCE devrait se traduire par une baisse de la volatilité attendue. Nous voyons une opportunité dans la vente de dérivés liés à l’indice de volatilité VSTOXX, davantage susceptible d’évoluer à la baisse à partir de son niveau actuel de 15.
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