Les données en zone euro ont été limitées, mais les premières estimations d’inflation début août ont montré une accélération des taux globaux à 2,7 % en glissement annuel en France et 4,5 % en glissement annuel en Espagne, l’énergie — en particulier les carburants — repartant à la hausse. L’inflation sous-jacente a diminué dans les deux pays, ce qui suggère des effets de second tour limités six mois après le début de la guerre avec l’Iran. Les marchés ont entièrement intégré une hausse de 25 pdb de la BCE en septembre, tandis que la valorisation suggère presque une hausse supplémentaire ensuite ; la note souligne également un éloignement des anticipations d’un retour du taux de dépôt à 2,00 % en 2027.
Aux États-Unis, l’inflation PCE globale de juillet est ressortie à 3,7 % en glissement annuel, contre 3,6 % attendu, inchangée par rapport aux 3,7 % précédents, tandis que le PCE sous-jacent s’est établi à 3,3 % en glissement annuel et 0,2 % en glissement mensuel. La révision du PIB du T2 est restée à 1,5 % en rythme annualisé (SAAR), mais a relevé la consommation privée, les importations et le déflateur des prix, et les profits des entreprises ont fortement augmenté ; les rendements ont monté et l’EUR/USD a reculé. L’indice Ifo allemand s’est amélioré, avec l’évaluation de la situation actuelle à 88,5 (87,0 attendu ; 86,6 précédent) et les anticipations à 89,1 (87,5 attendu ; 86,6 précédent). Les points d’attention de la semaine prochaine incluent les créations d’emplois non agricoles à 65k contre 55k attendus, le taux de chômage à 4,1 % et le salaire horaire moyen à 0,3 % m/m, ainsi que l’IPCH de la zone euro à 3,4 % en glissement annuel (3,0 % précédent) et l’IPCH sous-jacent à 2,4 % en glissement annuel (2,5 % précédent).
Stratégies sur dérivés face à l’évolution des anticipations de politique monétaire en zone euro et aux États-Unis
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner pour un virage accommodant des anticipations de taux en zone euro après la réunion de septembre. Alors que les marchés de swaps intègrent actuellement une hausse de 25 points de base en septembre et penchent vers une hausse additionnelle plus tard dans l’année, nous pensons que la BCE marquera une pause. Les traders peuvent exploiter ce décalage de valorisation en achetant des futures Euribor décembre 2026 ou en mettant en place des swaps « receiver », en anticipant que la deuxième hausse ne se matérialisera pas.
Avec un PIB américain du T2 stable à 1,5 % et un PCE en légère hausse à 3,7 %, la pression haussière sur les rendements des Treasuries a entraîné l’EUR/USD vers la zone de 1,08. Nous anticipons des créations d’emplois non agricoles la semaine prochaine à 65k, au-dessus du consensus à 55k, ce qui devrait encore soutenir le dollar. Les traders de dérivés devraient envisager d’acheter des options put EUR/USD de court terme afin de capter ce momentum baissier avant la publication des statistiques d’emploi.
Divergence d’inflation et stratégies sur la courbe des taux de la zone euro
Bien que l’inflation globale en Espagne et en France ait progressé sous l’effet des coûts de l’énergie, l’inflation sous-jacente en zone euro est attendue en baisse à 2,4 % la semaine prochaine. Cette divergence indique que la volatilité des prix de l’énergie, liée aux tensions au Moyen-Orient plus tôt cette année, n’a pas déclenché d’effets de second tour sur l’inflation. À mesure que le secteur manufacturier allemand se redresse — comme l’illustre la hausse de l’Ifo à 88,5 — les traders devraient privilégier l’achat d’options de « flattener » (aplatissement) sur la courbe des Bunds allemands.
Comme nous n’anticipons plus un abaissement du taux de dépôt de la BCE à 2,00 % en 2027, les anticipations de taux de long terme doivent être ajustées. Les traders devraient éviter les swaptions « receiver » de longue maturité misant sur des cycles d’assouplissement agressifs au cours des deux prochaines années. À la place, la vente de spreads calendaires Euribor différés permettra de tirer parti d’un environnement de taux européens « plus élevés plus longtemps » (« higher for longer »).
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
