S’exprimant à Santander lors d’une conférence de la Banco de España, la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré qu’elle ne voyait aucun signe de perte de résilience de l’économie américaine, alors même que l’inflation reste au-dessus de l’objectif. Elle a mis en avant une croissance de l’investissement « extrêmement solide » et un marché du travail stabilisé, tout en qualifiant la politique monétaire de « légèrement restrictive » et en estimant que cela devrait favoriser la décrue de l’inflation. Daly a attribué les récentes tensions inflationnistes aux droits de douane et à un choc sur les prix du pétrole, mais a souligné que le brut a depuis reflué et que l’inflation liée au logement s’est atténuée ; elle a ajouté qu’un apaisement des tensions autour du détroit d’Ormuz serait positif pour les consommateurs et l’économie dans son ensemble.

Daly a également évoqué le « choc d’investissement lié à l’IA », estimant que l’économie se trouve au début d’une phase susceptible de déboucher sur une hausse potentiellement exponentielle de la productivité, une dynamique qui pourrait devenir désinflationniste avec le temps. Elle a averti qu’un ajustement trop rapide de la politique pourrait brider la croissance, tandis qu’un ajustement trop lent risquerait de laisser les ménages confrontés à des pressions de prix persistantes, et elle a refusé de donner des indications sur les taux compte tenu de scénarios à double sens pour l’inflation et la croissance. Par ailleurs, le score FXS Speechtracker s’est établi à 6/10, contre une moyenne historique de 5,7/10, tandis que l’indice FXS Fed Sentiment a progressé de 0,25 point à 123,89.

Perspectives de volatilité économique et de politique de la Fed

Compte tenu de l’approche actuelle d’attentisme de la Réserve fédérale, nous anticipons un environnement propice à une volatilité accrue dans les semaines à venir. Le ton équilibré mais légèrement ferme suggère que la Fed n’est pas prête à signaler des baisses de taux, rendant les marchés très sensibles à chaque nouvelle donnée macroéconomique. Il faut donc s’attendre à des mouvements de prix brusques et de courte durée autour des principales publications.

La persistance de l’inflation demeure le sujet central pour la Fed, ce qui justifie sa prudence. Avec la dernière publication du PCE core de mai 2026 à un niveau tenace de 2,9 %, nous estimons que les paris sur des baisses de taux significatives à court terme sont mal calibrés. En conséquence, nous privilégions des stratégies sur options qui profitent d’un maintien des taux d’intérêt à des niveaux élevés jusqu’à la fin de l’été.

Dans le même temps, le marché du travail montre des signes de stabilisation saine, et non une faiblesse qui forcerait la main de la Fed. Le consensus pour le prochain rapport sur l’emploi (Non-Farm Payrolls) de juin table sur une hausse d’environ 175 000 postes, un chiffre solide mais non inflationniste. Cet équilibre soutient des stratégies de type « iron condor » sur les indices actions, qui bénéficient d’un marché évoluant dans une fourchette définie.

Positionnement stratégique face à la productivité de l’IA et aux risques géopolitiques

La variable la plus incertaine évoquée est le gain de productivité lié à l’IA, susceptible de constituer une force structurelle de long terme contre l’inflation. Nous en observons déjà les premiers signes : un récent rapport du Bureau of Labor Statistics fait état d’une hausse préliminaire de 0,5 % de la productivité multifactorielle au premier trimestre 2026. Cela suggère que, si nous restons prudents sur l’inflation à court terme, les positions de swaps d’inflation de maturité longue pourraient devenir moins attrayantes.

Les facteurs géopolitiques, et en particulier les prix du pétrole, ajoutent une couche supplémentaire d’incertitude qu’il convient de couvrir. Si la récente désescalade des tensions à proximité du détroit d’Ormuz a contribué à ramener le WTI sous 80 dollars le baril, la situation reste évolutive. Nous utilisons des options sur des ETF du secteur de l’énergie pour nous protéger contre tout retournement brutal ou pic de prix.

Cet environnement, marqué par une dépendance aux données et des risques bilatéraux, rend les instruments dérivés indexés sur le VIX particulièrement attractifs. Nous nous positionnons en vue d’une hausse de la volatilité implicite à l’approche de la prochaine réunion du FOMC fin juillet. L’achat de calls sur le VIX ou de contrats à terme offre un moyen direct de tirer parti de l’incertitude de marché que nous anticipons.

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