Commerzbank a remis en cause une analyse interne sur la sous-évaluation du CNY et la performance des exportations, en mettant plutôt l’accent sur la gestion du taux de change par la Chine et ses achats d’or comme éléments cohérents avec un biais en faveur d’une devise plus faible. L’argumentation porte sur la manière dont l’avantage de prix de la Chine a pu se refléter dans les résultats commerciaux, tout en reconnaissant que plusieurs facteurs peuvent influencer la performance des exportations et que la Chine a, dans certaines catégories, créé de nouveaux marchés.
De 2019 à fin 2025, les exportations réelles de la Chine ont progressé de 47% alors que le commerce mondial n’a augmenté que de 15% et, sur la même période, l’excédent commercial chinois est passé d’environ 400 milliards de dollars à 1.180 milliards de dollars. En 2025, l’excédent chinois de biens manufacturés a représenté 1,75% du produit intérieur brut mondial. Sur 2019–2025, le taux de change réel du CNY a reculé d’environ 10% en termes pondérés par les échanges et de 22% face à l’euro, avec la mention d’un avantage de taux de change réel d’environ 20% pour évaluer les effets potentiels sur les flux commerciaux.
Pression persistante sur le yuan dans un contexte de tensions commerciales mondiales
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une pression durable sur le yuan chinois dans les prochaines semaines. L’énorme excédent commercial de la Chine, qui a atteint 1.180 milliards de dollars à la fin de l’an dernier, continue d’être soutenu par un taux de change très compétitif. Alors que les tensions commerciales mondiales s’intensifient, la banque centrale a de fortes chances de maintenir la devise faible afin de protéger sa part de marché considérable.
Des données récentes d’août 2026 montrent que l’USD/CNY teste le niveau de 7,25, tandis que les exportations chinoises ont augmenté d’un solide 7% sur un an le mois dernier. Cette résistance est cruciale alors que les marchés occidentaux mettent en place de nouveaux droits de douane, comme ceux de l’Union européenne sur les véhicules électriques chinois, obligeant Pékin à préserver son avantage de change. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) USD/CNH de court terme afin de tirer parti de mouvements haussiers soudains du taux de change.
Stratégies de trading et contexte historique
En se replongeant dans les conflits commerciaux de 2018 et 2019, le yuan s’était nettement déprécié pour compenser les droits de douane étrangers, un schéma que nous pensons voir se reproduire. Comme la devise s’est déjà sensiblement affaiblie face à l’euro au cours des dernières années, nous voyons une excellente valeur dans des options de vente (puts) sur la paire EUR/CNH. Les traders peuvent utiliser ces options pour se couvrir contre une dévaluation du yuan plus marquée que prévu dans les prochaines semaines.
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