Commerzbank s’attend à ce que l’indice Ifo du climat des affaires en Allemagne recule légèrement à 86,0 en août, contre 86,6 en juillet, alors que le regain d’inquiétudes lié à la guerre en Iran et la hausse des prix de l’énergie pèsent sur le moral. La publication de juillet a pu être soutenue par l’accord intérimaire entre les États-Unis et l’Iran, qui avait provoqué une forte baisse des prix de l’énergie ; la banque anticipe des anticipations plus sceptiques dans la dernière enquête. Les perturbations des chaînes d’approvisionnement liées au faible niveau des fleuves sont également mentionnées comme un facteur de frein potentiel.
Les économistes distinguent des anticipations en baisse et une vision plus stable de la situation actuelle. La composante « situation actuelle » a, dans l’ensemble, à peine bougé depuis le début du conflit, reflétant le schéma observé un an plus tôt et suggérant des dommages opérationnels limités, à ce stade, du fait des coûts énergétiques plus élevés. Commerzbank table sur peu de changement de cette évaluation en août, tout en soulignant que l’incertitude entourant l’indicateur de la situation actuelle est plus élevée que pour les anticipations.
Implications de trading d’un recul de l’indice Ifo et de la volatilité des marchés de l’énergie
À l’approche de la publication de l’indice Ifo allemand la semaine prochaine, nous anticipons un repli de 86,6 à 86,0 en raison du regain de tensions géopolitiques en Iran et de la flambée des prix de l’énergie. Cette baisse attendue implique que les traders sur dérivés doivent se préparer à une pression baissière de court terme sur le DAX et sur l’euro. Historiquement, un recul de cette ampleur des anticipations des entreprises s’accompagne d’une hausse de la volatilité des options sur actions européennes, ce qui rend les options de vente (puts) de court terme sur le DAX attractives comme stratégie défensive.
Avec des prix de l’énergie repartis nettement à la hausse après le répit temporaire lié à l’accord intérimaire États-Unis–Iran, nous suggérons de se positionner pour une poursuite de la volatilité sur l’énergie. Le Brent est déjà sous pression haussière, et les contrats à terme sur le gaz naturel européen (TTF) pourraient encore s’envoler si les tensions au Moyen-Orient s’intensifient. Les traders sur dérivés peuvent en tirer parti en achetant des options d’achat (calls) sur des indices fortement exposés au secteur énergétique ou en négociant directement des futures sur le Brent afin de se couvrir contre un affaiblissement plus général de l’industrie en Europe.
Risques sur les chaînes d’approvisionnement et stratégies de gestion des positions
En plus des tensions géopolitiques, les faibles niveaux d’eau sur le Rhin menacent à nouveau de perturber des chaînes d’approvisionnement critiques en Allemagne. Lors de crises similaires de basses eaux, comme en 2022 lorsque la jauge clé de Kaub est tombée à des niveaux critiques sous 40 centimètres, les coûts de transport avaient bondi et la production industrielle allemande en avait pâti. Les traders devraient envisager de vendre à découvert les actions des secteurs de la logistique et de la chimie via des contrats sur différence (CFD) ou des options de vente, ces secteurs étant particulièrement vulnérables aux goulets d’étranglement du transport.
Toutefois, comme les données économiques « dures » et l’évaluation de la situation actuelle des entreprises demeurent étonnamment résilientes, il convient d’éviter de se mettre excessivement à la baisse. Cette divergence entre des anticipations qui se dégradent et des opérations courantes stables suggère qu’un rebond soudain des marchés pourrait se produire si les prochaines statistiques « dures » dépassent ces attentes revues à la baisse. Nous recommandons d’utiliser des ordres stop-loss serrés sur les positions vendeuses et d’envisager des stratégies de straddle acheteur (long straddle) afin de profiter de mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre.
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