Déficits et perspectives de politique
Le déficit du compte courant (différence entre ce que le pays achète et vend à l’étranger, incluant biens, services et revenus) est estimé autour de 1,0–1,2% du PIB (valeur totale de l’économie) en FY2025-26 (année budgétaire 2025-26). Le déficit budgétaire (écart entre dépenses et recettes de l’État) devrait se réduire à environ 4,3% du PIB en FY2026-27, contre 4,4% sur l’année budgétaire en cours. La Banque de réserve de l’Inde (banque centrale) devrait surtout agir pour limiter les mouvements brusques plutôt que chercher à renforcer la roupie. Avec d’importantes réserves de change (stocks de devises étrangères détenus par la banque centrale), l’USD/INR pourrait se stabiliser dans une zone 90–92 à court terme. Nous avons vu l’an dernier comment une hausse rapide des prix mondiaux du pétrole a poussé l’USD/INR au-dessus de 92,00 pour la première fois, à cause des besoins élevés d’importations de l’Inde. L’analyse publiée en 2025 avait prévu que la Banque de réserve de l’Inde interviendrait pour gérer la monnaie dans une large zone 90–92. Cette gestion active a largement fixé le cadre des échanges depuis cette période. Aujourd’hui, la paire se traite près du haut de cette zone, autour de 91,85, ce qui montre une pression persistante alors que le Brent (pétrole de référence mondial) reste proche de 95 $ le baril. Même si c’est en dessous des pics de 2025, c’est encore assez élevé pour peser sur la facture d’importation de l’Inde. Le recul du pétrole russe vendu avec rabais, qui représente maintenant un peu moins de 30% des importations, maintient aussi une demande de dollars.Positionnement et couverture
Les réserves de change de la RBI restent un tampon solide, à environ 630 milliards de dollars, ce qui lui donne une forte capacité pour limiter une baisse excessive de la roupie. Cette situation suggère que la banque centrale continuera probablement à défendre fortement le niveau de 92,50. Par conséquent, parier sur une hausse nette et durable au-dessus de ce niveau très bientôt semble risqué. Dans ce contexte, vendre des options d’achat USD/INR à courte échéance (contrats qui donnent le droit d’acheter à un prix fixé) avec des prix d’exercice (prix fixé dans le contrat) au-dessus de 92,50 peut être une stratégie pour encaisser une prime (montant reçu à la vente de l’option). La volatilité implicite à un mois (niveau de variations attendu par le marché, déduit des prix des options) a baissé par rapport aux sommets de 2025, mais reste assez élevée pour rendre ces opérations intéressantes. Les importateurs, eux, devraient voir les replis vers 90,50–91,00 comme des occasions de se couvrir (réduire le risque de change) sur leurs paiements futurs en dollars en utilisant des contrats à terme (accords fixant aujourd’hui un taux de change pour une date future).
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