Les marchés ont repris leur mouvement de vente après la publication d’un PIB canadien de juillet inchangé, alors même que les données n’apportaient que peu d’élan. Le repli s’est concentré sur la partie courte à intermédiaire de la courbe, tandis que les anticipations de marché sur la Banque du Canada sont restées inchangées après la publication. La transmission inter-marchés est demeurée limitée, les rendements américains évoluant à proximité de niveaux techniques clés.
La pression s’est concentrée sur les maturités courtes, les positions se dénouant dans le sillage du rapport sur le PIB. La note faisait état d’une préférence pour des stratégies de pentification 1y5y-1y2y afin d’exprimer une vue sur le front-end, et signalait une approche prudente concernant l’ajout de positions longues sur le 2 ans. La publication indiquait également que l’article avait été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Pression sur le front-end de la courbe et déconnexion du marché
La stagnation récente du PIB canadien de juillet, à 0,0%, met en évidence une économie à l’arrêt, mais le marché obligataire a, contre toute attente, accusé une baisse, les investisseurs allégeant des positions devenues trop consensuelles. Cette pression sur la partie courte de la courbe a poussé les rendements canadiens à 2 ans vers 3,15%, créant une déconnexion manifeste entre la faiblesse des données économiques et les niveaux de marché. Nous estimons que cette baisse est temporaire et qu’elle offre un point d’entrée très tactique pour les opérateurs sur dérivés dans les prochaines semaines.
Stratégies de pentification et prudence sur les positions longues à 2 ans
Pour tirer parti de cette anomalie de valorisation sur le front-end, nous privilégions la mise en place de pentifications de courbe 1y5y-1y2y. La Banque du Canada étant attendue sur de nouvelles baisses de taux afin de contrer une croissance atone, la partie courte de la courbe devrait, à terme, se détendre plus rapidement que la partie longue. Historiquement, des phases de dénouement de positions similaires ont précédé des mouvements de pentification marqués, une fois que la banque centrale a validé une réalité macroéconomique plus faible.
Nous recommandons également d’ajouter avec prudence des positions longues sur les obligations canadiennes à 2 ans. Alors que les rendements des Treasuries américains à 2 ans se maintiennent près d’une résistance technique majeure autour de 3,85%, tout repli des rendements américains entraînera également une baisse des rendements canadiens. Cette forte corrélation inter-marchés, combinée à une croissance domestique faible, rend actuellement le couple rendement/risque particulièrement attractif pour les acheteurs sur le front-end.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
