La variation nette de l’emploi au Canada a reculé de 68,3 k en septembre, bien en deçà de la hausse de 7 k attendue par le marché. Ce chiffre témoigne d’un marché du travail plus fragile sur le mois et constitue un net retournement par rapport aux anticipations.
Cette surprise négative pourrait peser sur les attentes concernant les perspectives économiques et la trajectoire de politique monétaire de la Banque du Canada, les tendances de l’emploi influençant la croissance et la dynamique d’inflation. Les marchés devraient intégrer l’écart entre le résultat de -68,3 k et le consensus à 7 k lors de la réévaluation des probabilités à court terme d’une évolution des taux.
Implications pour les marchés des changes et des taux
Avec une chute de l’emploi au Canada de 68,3 k en septembre, contre une hausse de 7 k attendue, nous anticipons une pression baissière immédiate et marquée sur le dollar canadien. Cet écart massif est la plus forte contraction de l’emploi observée depuis des années, rappelant des chocs historiques qui avaient déclenché de fortes ventes sur la devise. Nous suggérons de privilégier des positions longues sur USD/CAD dans les semaines à venir, alors que la paire tente de franchir des résistances majeures en place depuis plusieurs mois.
Cette brusque dégradation du marché du travail accroît nettement la probabilité de baisses de taux agressives de la Banque du Canada. Historiquement, lorsque les données d’emploi déçoivent à ce point, la banque centrale réoriente sa posture pour soutenir l’économie, à l’image des ajustements de politique observés lors de précédents ralentissements. Nous anticipons que les contrats à terme sur taux à court terme intégreront rapidement une baisse de 50 points de base dès la prochaine réunion, ce qui offrirait une opportunité de premier plan pour les intervenants sur dérivés de taux.
Nous anticipons également une hausse du taux de chômage d’au moins 0,3 point de pourcentage à la suite de cette publication, ce qui le propulserait au-delà du seuil clé de 7 % si les tendances récentes se confirment. Pour en tirer parti, nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats à terme d’obligations du gouvernement canadien, dans un contexte de baisse des rendements sur l’ensemble de la courbe. Les dérivés obligataires de court terme sont particulièrement sensibles à ces évolutions et offrent, selon nous, le meilleur ratio rendement/risque pour les opérateurs à ce stade.
Perspectives sur les marchés actions et stratégies de trading
Si le marché actions au sens large pourrait bénéficier à court terme de l’espoir d’un crédit moins onéreux, nous recommandons la prudence sur les dérivés d’indices actions canadiens. L’affaiblissement de la demande des ménages finira par peser sur les résultats des entreprises, en particulier dans les secteurs bancaire et de la distribution. Il convient de rester agile, en recourant à des options de vente de protection (puts) sur les indices domestiques, tout en surveillant de près les prochaines données d’inflation afin de confirmer ce tournant macroéconomique.
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