L’IPCA-15, l’indice d’inflation brésilien de mi-mois, a progressé de 0,06 % en juillet, en deçà des attentes du marché (0,19 %). Cette publication plus faible suggère des tensions sur les prix à court terme moins marquées que ce qu’anticipaient les prévisionnistes sur la période.
Cette dernière donnée renforce l’idée que la désinflation se poursuit à la marge, le chiffre de juillet ressortant 0,13 point de pourcentage sous le consensus. L’attention se porte désormais sur les prochaines publications, afin de déterminer si elles confirment le ralentissement de la dynamique des prix à la consommation.
Implications pour les taux d’intérêt et le marché des changes
Nous considérons cette inflation de mi-mois à 0,06 %, contre 0,19 % attendu, comme un signal favorable pour ajuster nos portefeuilles de dérivés. Ce ralentissement surprise indique que la politique monétaire restrictive de la banque centrale parvient à freiner la demande domestique. Nous anticipons que le marché intègrera rapidement, dans les semaines à venir, un biais plus accommodant pour le taux Selic.
Nous devrions tirer parti de cette tendance en nous positionnant à l’achat sur les contrats futures de taux DI au Brésil, en ciblant en particulier les échéances 2027 et 2028. Les données historiques montrent que, lorsque l’inflation surprend à la baisse dans ces proportions, la courbe des taux se déplace vers le bas de 15 à 20 points de base en moyenne sur un mois. Ce mouvement nous permettra de verrouiller des rendements plus élevés avant que le marché ne s’ajuste pleinement à la perspective de baisses de taux.
Sur le marché des changes, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) USD/BRL de court terme afin de nous protéger contre une dépréciation du real. Un différentiel de taux plus étroit réduit généralement l’attrait du carry trade brésilien, ce qui pourrait pousser la parité USD/BRL au-delà de 5,65. Cette stratégie optionnelle limite notre risque de baisse tout en nous permettant de profiter d’un mouvement brusque de dépréciation de la devise.
Opportunités sur le marché actions
Enfin, nous devrions nous positionner en vue d’un rebond des actions brésiliennes en achetant des options d’achat sur l’indice Ibovespa. Une inflation plus faible et des anticipations de taux plus accommodantes soutiennent historiquement les valeurs domestiques de consommation et de distribution, qui ont été fortement pénalisées. Ce repositionnement tactique devrait nous aider à capter le potentiel haussier à mesure que les marchés actions intègrent un environnement d’emprunt plus favorable.
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