Le réal brésilien est présenté comme soutenu par une exposition diversifiée aux matières premières et aux échanges commerciaux, ainsi que par un portage élevé. Un modèle de juste valeur à court terme situe l’USD/BRL autour de 5,00 lorsque les primes de risque politique sont exclues, tandis que la valorisation de plus long terme est envisagée sous 5,00 et plus proche de 4,60. Cette analyse considère également que le portage du real ajusté de la volatilité pourrait rester attractif même si la BCB poursuit son assouplissement, et recommande d’acheter du BRL sur tout pic de l’USD/BRL provoqué par un mouvement de fuite vers les valeurs refuges.
Les dynamiques électorales sont présentées comme un facteur de soutien supplémentaire après une marge étroite au premier tour. Depuis 1989, le leader du premier tour a remporté tous les seconds tours au Brésil, et le vote restant est décrit comme davantage orienté centre-droit, ce qui favoriserait marginalement Bolsonaro. Dans ce scénario, l’USD/BRL aurait la capacité de casser les plus bas de mai et de tester 4,80 si un résultat net au second tour se matérialise.
Contexte politique favorable et opportunités de trading pour le BRL
Nous voyons une configuration très favorable pour le réal brésilien (BRL) à la suite des résultats du premier tour des élections le week-end dernier. La bonne performance de candidats pro-entreprises, de centre-droit, a atténué les craintes du marché et apporté un vent arrière politique clair à la devise. Les intervenants sur dérivés devraient chercher à tirer parti de cet élan dans les prochaines semaines.
Nos modèles indiquent que la juste valeur à court terme de l’USD/BRL se situe près de 5,00, mais nous anticipons un mouvement de la paire vers le bas en direction de 4,80 puis, à terme, de 4,60 sur un horizon plus long. Nous recommandons de vendre l’USD/BRL sur tout rebond temporaire lié à un mouvement « risk-off » afin de capter une prime à mesure que les perspectives politiques se stabilisent. Les données historiques des précédents cycles électoraux montrent que l’élan lié à un bon premier tour se prolonge généralement jusqu’au second tour.
Fondamentaux macroéconomiques porteurs et stratégies de trading
Le contexte macroéconomique brésilien reste exceptionnellement porteur, ancré par un taux Selic à deux chiffres qui offre l’un des portages ajustés de la volatilité les plus attractifs parmi les marchés émergents. Par ailleurs, la solidité des exportations de matières premières — soutenues par les vastes secteurs agricole et énergétique du pays, qui ont récemment contribué à porter les excédents commerciaux à des niveaux records proches de 99 milliards de dollars — apporte un coussin fondamental robuste. Ces flux commerciaux favorables devraient continuer à amortir le réal face à une volatilité mondiale plus large.
Pour les opérateurs sur dérivés, le recours à des stratégies optionnelles telles que la vente de calls USD/BRL lors de pics haussiers offre un ratio rendement/risque attractif. Ce positionnement permet de bénéficier à la fois de l’écart de taux élevé et du rallye attendu après l’élection. Alors que le marché évacue progressivement la prime de risque politique à l’approche du second tour, le real apparaît bien placé pour surperformer ses pairs des marchés émergents.
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