Le membre du Comité de politique monétaire (MPC) de la Banque d’Angleterre, Alan Taylor, a déclaré que la politique monétaire ne devait pas réagir mécaniquement aux variations des prix de l’énergie lorsqu’elles relèvent principalement de chocs de prix relatifs. Selon lui, l’orientation de la politique doit rester vigilante mais disciplinée, tout en surveillant une éventuelle montée des tensions et l’apparition d’effets de second tour, auquel cas l’évaluation de la politique devrait être révisée. Taylor a également estimé qu’il subsistait un risque non négligeable pour l’inflation, mais que les éléments disponibles plaidaient contre un choc inflationniste généralisé et que l’économie, jusqu’ici, semblait moins exposée à une répétition des dynamiques inflationnistes observées en 2022.
Lors de la dernière réunion de la Banque d’Angleterre, Taylor a voté pour le statu quo sur les taux, alors que la majorité a maintenu le Bank Rate à 3,75 %. Il a jugé que la charge de la preuve en faveur d’un durcissement supplémentaire devait reposer sur des indications montrant que les effets de second tour prennent de l’ampleur, ajoutant que l’argumentaire en faveur de nouvelles hausses n’était pas convaincant, sauf si les prix de l’énergie restaient élevés pendant une période prolongée et se transmettaient à une persistance plus large de l’inflation. Taylor a ajouté qu’une fois les risques liés à l’énergie dissipés, la politique devrait évoluer dans l’autre sens.
Réaction du marché et stratégie de trading
Nous estimons que les traders de dérivés devraient éviter de sur-réagir aux pics de prix de l’énergie à court terme dans les prochaines semaines, en ligne avec la posture prudente de la Banque d’Angleterre. Alors que la banque centrale maintient ses taux à 3,75 %, les contrats à terme sur le SONIA (Sterling Overnight Index Average) intègrent actuellement une pause prolongée plutôt que des baisses de taux immédiates. Nous devrions positionner nos portefeuilles sur un maintien stable, en résistant à la tentation de parier sur un assouplissement monétaire agressif.
Les dernières données de marché montrent un Brent proche de 75 dollars le baril et des prix du gaz naturel au Royaume-Uni marqués par une volatilité saisonnière modérée, ce qui maintient l’inflation globale autour de 2,2 %. Historiquement, des flambées soudaines de l’énergie, comme lors de la crise de 2022, ont déclenché de fortes oscillations sur les swaps de taux, mais la volatilité implicite actuelle reste contenue. Nous recommandons d’en profiter en vendant des primes jugées surévaluées sur des options de taux à court terme, la BoE ayant clairement indiqué qu’elle ne relèverait pas ses taux de manière mécanique.
Surveillance des effets secondaires sur l’inflation
Dans les prochaines semaines, nous devrions suivre de près la progression des salaires et les données des PMI des services afin de détecter d’éventuels effets d’inflation de second tour avant le marché. Si ces indicateurs secondaires demeurent stables, nous pourrons exploiter sereinement des erreurs de valorisation sur les gilts de maturité courte qui réagissent trop vivement aux titres quotidiens sur le pétrole. Cette approche disciplinée nous permet de capter du rendement tandis que le marché, dans son ensemble, reste inutilement anxieux face à une inflation alimentée par l’énergie.
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