Les données de flux de BNY montrent que les actions émergentes EMEA mènent la performance, même si les devises et les obligations régionales ont été plus faibles. Au cours de la semaine écoulée, marquée par l’annonce du programme de rachat de Treasuries par le Trésor américain, la Pologne, l’Afrique du Sud et la Turquie se sont classées parmi les cinq marchés actions les plus achetés, et la même région enregistre de forts achats depuis juste avant la réunion de la Fed de juillet. La banque interprète ces flux comme étant tirés par des facteurs pays et sectoriels, plutôt que comme un unique trade macro lié à la diversification hors actions américaines.
La note avance que si la faiblesse des taux réels en dollars, ou plus largement l’affaiblissement des taux réels mondiaux, influence les allocations, des marchés comme la Pologne, l’Afrique du Sud et la Turquie peuvent offrir un gain de duration en plus de rendements de dividendes. Elle souligne également des limites à une accumulation transfrontalière supplémentaire d’actions américaines, ce qui n’implique qu’une marge de manœuvre marginale et sélective pour des flux additionnels. Le thème uniforme d’une « dépréciation » des États-Unis est écarté, les Amériques émergentes étant décrites comme le bénéficiaire logique compte tenu d’une exposition plus importante aux matières premières ; ce schéma est apparu au T1 au Brésil et au Pérou, parallèlement à une envolée des prix de l’argent.
Opportunités spécifiques par pays sur les dérivés des marchés émergents
Nous suggérons aux traders de dérivés d’éviter les options sur indices larges des marchés émergents (EM) et de privilégier, au cours des prochaines semaines, des dérivés spécifiques par pays. Les trades de bêta EM « broad » ne fonctionnent plus comme une couverture uniforme contre le dollar. À l’inverse, nous observons des mouvements isolés mais puissants sur certains marchés — comme la Pologne, l’Afrique du Sud et la Turquie — qui nécessitent des stratégies d’options ciblées.
Par exemple, le marché sud-africain a suscité un regain d’intérêt étranger à la suite de réformes politiques, l’indice FTSE/JSE Africa All Share évoluant près de ses sommets historiques au-delà de 84 000 points. Dans le même temps, la croissance économique de la Pologne surpasse une grande partie de la zone euro, avec un PIB attendu en hausse de 3,5% cette année, ce qui rend des call spreads haussiers sur les actions polonaises particulièrement attractifs. Nous recommandons de recourir à des options structurées pour capter ces histoires de croissance régionales distinctes, plutôt que de s’en remettre à des ETF actions EM à large spectre.
La Turquie constitue également un cas particulier : une politique monétaire agressive a maintenu le taux directeur à un niveau élevé, à 50%, offrant des opportunités de portage exceptionnelles. Pour les traders cherchant à se couvrir contre la volatilité du dollar, nous privilégions les CDS souverains émergents à haut rendement et les swaps de taux d’intérêt plutôt qu’une simple exposition actions. Ces dérivés de taux permettent de capter des rendements de carry élevés tout en isolant les portefeuilles de mouvements brusques du sentiment sur les actions mondiales.
Trading de volatilité et approche sélective
En l’absence d’un thème mondial uniforme, la volatilité implicite sur les actifs EM demeure très fragmentée. Nous recommandons de mettre en œuvre des trades de volatilité en valeur relative, par exemple en achetant des options sur les actifs EMEA surperformants tout en étant vendeur de volatilité sur les indices latino-américains, plus exposés aux matières premières, à la traîne. Cette approche sélective permet d’exploiter des primes d’options mal valorisées, tandis que les facteurs spécifiques à chaque pays continuent de dominer le marché.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
