Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a souligné l’importance d’observer les tendances de l’inflation plutôt que de se concentrer sur un chiffre unique, affirmant que l’inflation ne s’accélère pas. Il n’avait pas encore vu les chiffres de l’indice des prix à la consommation pour la journée. Bessent a noté l’assurance du président Trump qu’il ne renverrait pas le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, bien qu’il y ait eu des erreurs de prévision par la Fed par le passé. Bessent a discuté du rôle crucial d’une banque centrale indépendante dans l’élaboration des politiques, révélant que le processus formel pour le successeur de Powell avait commencé. Il a mentionné qu’il existe un large éventail de candidats compétents tant de l’intérieur que de l’extérieur de la Réserve fédérale, la décision finale se faisant au rythme préféré de Trump. Concernant les relations internationales, Bessent a déclaré que les relations avec la Chine sont stables, anticipant une réunion avec son homologue chinois dans les semaines à venir. Il a exprimé aucune intention d’accélérer les accords en fonction des délais du marché. Bien que la Fed et les fonctionnaires de haut rang examinent les données un jour avant leur publication, ils s’abstiennent de commenter avant la publication officielle. Cette pratique a déjà conduit à des spéculations, comme lorsque les données sur les emplois ont été meilleures que prévu, inquiet sur le timing de Powell. Sur la base de ces commentaires, notre avis est que le marché se laisse piéger dans un piège tactique, se concentrant sur des batailles tout en ignorant la guerre. Le message de Bessent est clair : nous ne devons pas être influencés par un seul rapport sur l’inflation. L’obsession du marché pour un dixième de point de pourcentage de l’indice des prix à la consommation est une distraction par rapport à la tendance plus large. Pour mettre les choses en perspective, les derniers chiffres de l’IPC ont montré une augmentation de 3,3% par rapport à l’année précédente, bien loin du pic de 9,1% que nous avons vu en juin 2022. La tendance, comme il le note, est indiscutablement à la baisse, et nous devrions nous positionner pour une réalité où la Réserve fédérale pourrait être en retard par rapport à la situation. Pour les semaines à venir, cela signifie que nous devons considérer tout pic de volatilité induit par l’inflation comme une occasion de vente. Lorsque la volatilité implicite sur les options S&P 500 augmente dans les heures entourant la prochaine publication de données, nous considérons cela comme un moment opportun pour vendre des actifs, notamment par le biais de condors en fer ou de strangles à découvert sur les indices et leurs ETF associés. Le marché a une mémoire courte, et après la panique initiale, il reviendra probablement à la moyenne, reconnaissant qu’une donnée d’un mois ne renverse pas une tendance de désinflation de deux ans. Actuellement, le marché anticipe un ou peut-être deux baisses de taux pour le reste de l’année selon les données du CME FedWatch Tool. L’indice de prévision de Bessent selon lequel la Fed pourrait faire une erreur de prévision suggère maintenant que cette tarification du marché est trop agressive, fournissant un coussin pour les actifs à risque. L’idée plus critique, cependant, implique le jeu à long terme. Ses commentaires francs sur le processus de nomination du successeur à Powell étant déjà en cours, combinés à la mise en garde que le choix se fera sur un calendrier imprévisible, est la véritable source de turbulences futures. Ce n’est pas un risque pour la semaine prochaine, c’est un risque structurel pour le quatrième trimestre et au-delà. Historiquement, les périodes d’incertitude autour du président de la Fed—comme la transition de Greenspan à Bernanke ou de Yellen à Powell—ont été accompagnées d’une anxiété croissante sur le marché. Avec l’indice de volatilité CBOE (VIX) actuellement dans les bas niveaux, une situation historiquement complaisante, le marché nous offre une chance d’acheter une protection à long terme à bas prix. Nous devrions donc envisager d’acheter des options de plus longue durée, comme des puts sur les principaux indices pour fin 2024 ou début 2025, ou même d’acheter des options d’achat sur le VIX. Cela crée une stratégie en barbell : nous vendons la peur à court terme, déclenchée par les données, tout en achetant simultanément la peur à long terme, dictée par la politique, à prix réduit.

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