Volkmar Baur, de Commerzbank, a indiqué que le repli des prix du pétrole et la baisse des anticipations d’inflation n’ont pas modifié de manière significative la tarification des taux. Les marchés continuent d’intégrer au moins une nouvelle hausse de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ainsi que, selon ses termes, un taux directeur à 2,5 %. À l’inverse, la BCE n’est vue n’effectuant plus qu’un seul mouvement supplémentaire vers 2,5 %. D’après lui, les anticipations d’inflation ont diminué au cours des deux dernières semaines et se situent désormais en dessous de leur niveau de début d’année, alors même que les anticipations concernant la Fed ne se sont pas détendues.
Les données révisées du PIB et des revenus aux États-Unis ont été présentées comme indiquant un environnement plus stable, susceptible de soutenir le dollar. Sur le dernier trimestre, la croissance du PIB a atteint 2,1 %, tandis que la consommation privée — près de 70 % du PIB — n’a contribué qu’à hauteur de 40 points de base. La composition de l’investissement en capital apparaît hétérogène : les « équipements de traitement des données » représentent 3 % du PIB mais ont contribué à plus de la moitié de la croissance, une dynamique liée au risque d’un investissement technologique financé par la dette, alors même que la vigueur du dollar pourrait perdurer.
Dollar soutenu par les différentiels de taux et la résilience économique
Au vu des perspectives actuelles au 26 juin 2026, nous estimons que la force du dollar américain devrait se prolonger encore quelque temps. Le marché attribue une forte probabilité à au moins une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ce qui contraste nettement avec la Banque centrale européenne, qui semble beaucoup plus proche de son taux terminal. Selon le CME FedWatch Tool ce matin, la probabilité d’une nouvelle hausse de taux lors de la réunion du FOMC de septembre atteint 65 %, ce qui sous-tend cette lecture favorable au dollar.
Même si les prix du pétrole se sont détendus, les dernières données d’inflation confortent la prudence de la Fed. La dernière publication de l’inflation sous-jacente (Core CPI) pour mai 2026 ressort à un niveau toujours tenace de 3,1 %, légèrement au-dessus des attentes, montrant que les pressions de fond sur les prix ne s’estompent pas rapidement. C’est pourquoi les anticipations de hausse de taux restent fermes, la Fed ayant signalé qu’elle ne se laisserait pas influencer par la seule baisse des prix de l’énergie.
L’économie américaine fait également preuve d’une résilience remarquable, ce qui laisse à la Fed davantage de latitude pour maintenir une politique restrictive. La révision finale du PIB du premier trimestre vient d’être publiée, affichant une croissance de 2,2 %, légèrement supérieure à l’estimation initiale de 2,1 %. Même si l’essentiel de cette dynamique provient de l’investissement technologique, elle brosse néanmoins le tableau d’une économie capable d’absorber des taux plus élevés mieux que ses pairs.
Implications pour les marchés et les stratégies de trading
Un retour sur le cycle de resserrement de 2022-2023 offre un repère utile quant à ce qui pourrait se produire ensuite. À cette période, la divergence agressive de la Fed par rapport aux autres banques centrales avait propulsé l’indice du dollar américain (DXY) à des plus hauts de vingt ans. Un schéma similaire — quoique moins marqué — semble se dessiner aujourd’hui, au bénéfice du dollar.
Pour les traders, cet environnement plaide pour un positionnement en faveur de la poursuite de la fermeté du dollar et d’une volatilité potentielle des taux. Nous jugeons attrayantes des stratégies telles que l’achat d’options d’achat (call) sur USD contre l’euro (EUR) ou le yen japonais (JPY). En outre, le recours à des produits dérivés afin de parier sur le maintien du Secured Overnight Financing Rate (SOFR) à des niveaux élevés jusqu’à la fin de l’année pourrait constituer une démarche prudente.
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