Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a déclaré qu’il restait incertain que le niveau actuel des taux d’intérêt soit suffisamment restrictif pour ramener l’inflation vers l’objectif de 2% de la Fed, selon un entretien accordé au *Wall Street Journal*. Il a également indiqué ne pas savoir s’il se serait rangé aux côtés des trois responsables ayant exprimé une dissidence lors de la réunion de cette semaine en faveur d’un relèvement de 25 points de base.
La Fed a laissé ses taux inchangés, tandis que les gouverneurs Lorie Logan, Beth Hammack et Neel Kashkari ont plaidé pour une hausse immédiate. Barkin a qualifié d’« arbitrage serré » l’évaluation du niveau suffisant des taux, a mis en doute un renforcement significatif du marché du travail et a souligné que les hausses de prix se transmettaient de manière inégale dans l’économie.
Incertitude de politique monétaire en hausse et implications pour les taux
La fracture interne au sein de la Réserve fédérale montre que nous entrons dans une période de forte incertitude de politique monétaire. Avec trois responsables de premier plan appelant ouvertement à une hausse de taux, nous ne pouvons pas partir du principe que la banque centrale a terminé son cycle de resserrement. Nous devons préparer nos portefeuilles à la menace crédible de taux d’intérêt susceptibles de rester plus élevés que ne l’anticipe actuellement le marché.
Les dernières données macroéconomiques confortent cette prudence : l’indice des prix PCE de base a récemment stagné à 2,6% sur un an, restant obstinément au-dessus de la cible. Historiquement, lorsque la Fed connaît une dissidence à trois voix de cette nature, la volatilité sur le marché obligataire s’accroît nettement. Nous avons observé des hausses de rendements comparables lors de cycles précédents où l’inflation s’est avérée difficile à maîtriser, notamment pendant les ajustements de taux chahutés de 2022 et 2023.
Stratégies de portefeuille dans un environnement Fed volatil
Pour naviguer dans cet environnement, nous recommandons aux opérateurs sur dérivés d’acheter des swaptions payeuses à court terme ou des caps de taux. Ces instruments protégeront les portefeuilles si le rendement du Treasury à deux ans, actuellement proche de 4,3%, s’envole sur fond de craintes renouvelées de relèvement. Parier sur une baisse de taux à court terme est désormais un pari à haut risque qu’il convient d’éviter.
Nous pouvons également tirer parti de la montée de l’incertitude en prenant des positions longues sur l’indice MOVE ou en achetant des options d’achat (calls) sur le VIX. La décision divisée entre gouverneurs de la Fed suggère que les prochaines réunions de politique monétaire seront particulièrement difficiles à anticiper. Cette divergence devrait naturellement déclencher de fortes oscillations sur les dérivés actions comme sur les dérivés de taux dans les semaines à venir.
Enfin, il convient de privilégier des options longues sur le dollar américain afin de bénéficier d’une devise soutenue par des taux durablement élevés. À l’inverse, nous devrions réduire l’exposition aux dérivés immobiliers et aux services aux collectivités (utilities) fortement endettés et sensibles aux taux. Une inflexion plus « faucon » de la Fed continuera de pénaliser ces secteurs en premier lieu.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
