Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré à Bloomberg TV, en marge du symposium de Jackson Hole, qu’il ne voyait pas d’effets inflationnistes de second tour se former au Royaume-Uni. Il a indiqué que les effets de second tour observés jusqu’à présent avaient été « assez limités » et « relativement atténués », tout en soulignant qu’un marché du travail en phase d’assouplissement depuis un certain temps.
Il a également affirmé que la Banque pouvait « observer la situation pour l’instant » avant la prochaine décision de politique monétaire, le 17 septembre. Bailey a ajouté que la BoE n’est pas liée à l’avance à une trajectoire de taux et qu’elle évaluera les conditions réunion après réunion, tout en précisant qu’il ne pouvait pas garantir que les effets de second tour demeurent atténués.
Perspectives de volatilité pour la livre sterling et les marchés de taux
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à des mouvements plus amples sur la livre sterling et les marchés de taux britanniques dans les semaines à venir. Les commentaires récents du gouverneur Andrew Bailey à Jackson Hole suggèrent que la Banque d’Angleterre tranchera sur les taux réunion après réunion, sans trajectoire prédéfinie. Cette approche attentiste implique que la décision du 17 septembre dépendra fortement de la prochaine salve de statistiques.
Sur le segment des taux à court terme, nous recommandons d’utiliser les contrats à terme SONIA (Sterling Overnight Index Average) pour se positionner sur un rythme plus lent des baisses de taux. À ce stade, les marchés monétaires intègrent environ 40% de probabilité d’une baisse des taux en septembre, reflétant le ton prudent de la banque centrale. Historiquement, lorsque les banques centrales ne s’engagent pas, la volatilité implicite des options est souvent trop faible, ce qui crée des points d’entrée attractifs pour des stratégies axées sur la volatilité.
Stratégies de trading sur les marchés des changes et obligataires
Pour les cambistes, nous voyons des risques de baisse pour la livre si les prochaines publications sur l’inflation et l’emploi confirment l’atténuation des pressions sur les prix. La croissance récente des salaires au Royaume-Uni s’est refroidie autour de 4,0%, contre plus de 5,5% l’an dernier, ce qui conforte l’idée d’un affaiblissement des effets inflationnistes de second tour. L’achat d’options de vente (puts) sur GBP/USD pourrait constituer un moyen pertinent de se couvrir contre une chute soudaine de la livre si la Banque d’Angleterre adopte un biais plus accommodant.
Nous suggérons aussi de surveiller le marché des gilts, où les rendements des emprunts d’État à 10 ans se sont stabilisés près de 3,9% tandis que les opérateurs digèrent ces perspectives neutres. Comme le gouverneur a averti que l’inflation atténuée pourrait ne pas durer, toute surprise haussière de l’inflation des services pousserait rapidement les rendements à la hausse. Recourir à des swaps de taux en payant le fixe pourrait protéger les portefeuilles contre une remontée brutale des rendements avant la réunion de mi-septembre.
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