Le sentiment en zone euro recule
Les données de confiance en zone euro se sont dégradées en mars. L’indice ZEW du sentiment économique (enquête auprès d’investisseurs et d’analystes sur les perspectives) est tombé à -8,5 contre 39,4, sous les 24 attendus, tandis que l’indice pour l’Allemagne a reculé à -0,5 contre 58,3, alors que le marché attendait 38,7. Les données suisses ont aussi faibli, avec les prix à la production et à l’importation (mesure des prix payés par les entreprises, y compris pour les biens importés) en baisse de 0,3% sur un mois en février après -0,2% en janvier. Sur un an, le taux est passé à -2,7% contre -2,2%. L’attention se tourne vers les décisions de politique monétaire de jeudi de la BCE et de la BNS, avec des taux attendus inchangés. Les indications pour la suite (message de la banque centrale sur la direction probable des taux) seront au centre, alors que les prix du pétrole ont monté sur des craintes de perturbations dans le détroit d’Ormuz (route maritime clé pour le pétrole). Les marchés intègrent une possible hausse de taux de la BCE d’ici juillet. La BNS devrait laisser les taux inchangés jusqu’en 2026.Les ajustements de positions guident le taux
On voit des traders sortir du franc suisse, ce qui ramène l’EUR/CHF au-dessus de 0,9050. Cela ressemble à une fermeture progressive de positions acheteuses en CHF construites pendant les tensions géopolitiques de l’an dernier. Le marché hésite à conserver trop d’une devise dont la banque centrale n’aime pas la vigueur. L’ombre de la BNS pèse sur le franc, comme depuis plus de dix ans. On se souvient de mesures marquantes entre 2011 et 2015, et la menace d’une intervention pour affaiblir un franc jugé trop fort reste crédible. Cet historique pousse sans doute plusieurs acteurs à sécuriser leurs gains plutôt que de s’opposer à une banque centrale avec un objectif clair. L’écart de politique monétaire entre les banques centrales devient plus net et guide les choix de positionnement. Les dernières données montrent une inflation en zone euro qui reste autour de 2,5%, ce qui met la BCE sous pression pour rester ferme. À l’inverse, l’inflation suisse est bien maîtrisée à 1,4%, ce qui ne donne pas de raison à la BNS de durcir sa politique (rendre le crédit plus cher en relevant les taux). Cet écart d’inflation est accentué par l’énergie, avec les contrats à terme sur le Brent (prix du pétrole de référence, via des contrats standardisés pour une livraison future) qui restent au-dessus de 85 dollars le baril, en lien avec les perturbations du transport maritime. Pour la zone euro, cela signifie une inflation importée plus forte (hausse des prix due à des importations plus chères) et un problème pour la BCE. Pour la Suisse, le franc fort sert de protection, car il rend ces importations d’énergie moins chères en monnaie locale. Compte tenu des annonces à venir, nous envisageons des stratégies sur options pour profiter d’une hausse de la volatilité (variations plus fortes des prix). La volatilité implicite des options EUR/CHF (niveau de volatilité anticipé par le marché, intégré dans le prix des options) a augmenté, ce qui suggère que l’achat de straddles (acheter une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, pour gagner si le prix bouge fortement dans un sens ou dans l’autre) peut être une approche prudente. Cela limite le risque d’être du mauvais côté si le message de la BCE ou de la BNS surprend. Pour ceux qui ont une vue directionnelle (un scénario clair de hausse ou de baisse), les éléments de fond favorisent un EUR/CHF plus élevé. L’écart de taux d’intérêt (différence entre les taux des deux pays) qui s’élargit entre une BCE potentiellement plus stricte et une BNS stable soutient l’euro. Nous envisageons donc de construire des positions acheteuses via des contrats à terme (produits standardisés pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé), en anticipant que la paire testera des niveaux plus hauts dans les prochaines semaines.
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