HSBC a noté qu’un important excédent après l’été pourrait avoir un impact sur sa prévision de 65 $ le baril pour le Brent au quatrième trimestre de 2025. La banque prévoit une augmentation supplémentaire de 550 000 barils par jour pour septembre, affectant les dynamiques d’offre et de demande. Actuellement, la demande estivale dans l’hémisphère Nord et au Moyen-Orient, en particulier pour la production d’électricité, consomme des barils supplémentaires de l’OPEP+. Cette demande saisonnière aide à compenser l’offre accrue, mais des préoccupations subsistent quant à l’équilibre futur entre l’offre et la consommation. L’observation d’HSBC pointe directement vers la possibilité d’un déséquilibre significatif entre l’offre et la demande alors que nous passons la période estivale. L’excédent projeté par la banque—renforcé par son attente de 550 000 barils supplémentaires par jour sur le marché en septembre—agit comme un signal clair que l’augmentation de la production, si elle n’est pas accompagnée d’une demande correspondante, pourrait créer une pression à la baisse notable sur les prix du Brent. La prévision de 65 $ le baril pour le quatrième trimestre 2025, bien qu’elle demeure, fait maintenant face à plus de résistance face à cette offre supplémentaire. Le tirage actuel des barils de l’OPEP+, particulièrement influencé par des températures élevées au Moyen-Orient et dans l’hémisphère Nord, est de nature saisonnière et devrait diminuer une fois le pic de production d’électricité réduit. Phillips, en notant ce schéma, indique indirectement que le coussin fourni par la consommation estivale est temporaire—il absorbe l’excédent maintenant mais ne peut pas le masquer indéfiniment. À mesure que les températures se modèrent et que la consommation d’électricité liée à la climatisation diminue, le tampon de demande se réduira, mettant en lumière la réalité de la surproduction. En examinant de plus près cette trajectoire, les barils supplémentaires projetés pour septembre ne doivent pas être considérés comme une donnée isolée. À la place, ils doivent être mis en balance avec la probable perte de demande à partir de la fin du troisième trimestre. Ce changement introduit une plus grande exposition à la volatilité des prix. Il ne faut pas oublier que le marché à terme tend à anticiper ces mouvements de manière précoce. Les chiffres de Wang concernant l’offre projetée soulèvent un autre point : le marché n’est pas en pénurie de pétrole, et les niveaux de production peuvent ne plus refléter l’appétit des consommateurs à l’avenir. Pour les participants aux marchés à terme et aux options, ces données suggèrent que le risque à la hausse est probablement limité à moyen terme, sauf en cas de nouvel tirage imprévu sur les stocks mondiaux. L’incitation à établir des positions longues pour le quatrième trimestre s’affaiblit dans des conditions où la consommation réelle ne parvient pas à croître avec la production. Au lieu d’attendre les rapports d’inventaire pour confirmer la tendance, nous devrions déjà ajuster notre exposition sur la base de signaux de production crédibles et d’indicateurs de demande futurs. Il convient de noter que la capacité des principaux pays exportateurs a montré une résilience persistante malgré les accords de restriction de production antérieurs. Cela peut renforcer la confiance des traders dans la capacité de l’offre à rester élevée, même si les risques économiques ou géopolitiques diminuent. En regardant vers l’avenir, la pente de la courbe des contrats à terme pourrait montrer des signes de stress plus clairs. Tout déplacement perceptible de la situation de marché chronologique vers une situation de contango renforcerait l’attente d’un environnement de prix spot plus faible et rendrait les positions longues plus coûteuses à maintenir. Dans un tel scénario, l’économie de stockage commencerait à se réaffirmer. Pour ceux qui échangent des différences de temps, une attention particulière devrait être portée sur ce potentiel tournant de la courbe. Cela affecte non seulement la tarification directe, mais modifie également le coût de nombreuses stratégies d’arbitrage. Malgré le soutien à court terme fourni par l’utilisation saisonnière, les chiffres macroéconomiques de l’équilibre pétrolier indiquent des conditions d’offre plus lourdes dès la fin du troisième trimestre. Cela signifie que nous devrions nous attendre à plus de pression à l’avant de la courbe, surtout si les positions longues spéculatives réduisent leur exposition avant les augmentations attendues des stocks. Ce ne serait pas judicieux de compter sur des flux financiers pour soutenir les prix du pétrole brut face à de faibles fondamentaux dans les équilibres physiques.

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