L’inflation sous-jacente au Mexique a progressé de 0,24 % en juin, en deçà de la prévision de marché de 0,31 %. Cette lecture signale un reflux des pressions de prix sous-jacentes sur le mois, l’indicateur « core » excluant les composantes les plus volatiles afin d’offrir une vision plus nette de la dynamique de l’inflation domestique.
Avec un chiffre inférieur aux attentes, l’attention se porte désormais sur la manière dont les données de juin pourraient infléchir les perspectives de politique monétaire de Banxico et la trajectoire des taux d’intérêt. Les marchés surveilleront également les prochaines publications d’inflation et les indicateurs d’activité pour évaluer si la désinflation s’étend à l’ensemble de l’économie.
Implications pour Banxico et le peso mexicain
Nous considérons les données d’inflation sous-jacente de juin, ressorties sous les prévisions, comme un feu vert pour que la banque centrale du Mexique envisage une baisse des taux directeurs. Cette surprise suggère que les pressions de prix sous-jacentes se détendent plus rapidement qu’anticipé, donnant à Banxico la marge de manœuvre nécessaire pour ajuster son biais de politique monétaire à court terme.
Cela modifie l’équation pour le peso mexicain, soutenu jusqu’ici par l’un des niveaux de taux d’intérêt les plus élevés parmi les grandes économies, actuellement à 10,75 %. À mesure que le marché intègre des baisses de taux plus précoces ou plus marquées, l’avantage de rendement qui a favorisé le peso va se réduire. Nous anticipons une pression sur la devise, susceptible de faire remonter le taux de change USD/MXN de sa zone récente autour de 18,30 vers le seuil de 18,75.
Stratégies de marché et perspectives de volatilité
Pour les intervenants sur les dérivés de taux, la stratégie consiste à se positionner en vue d’un virage accommodant de la banque centrale. Nous privilégions des positions « receiver » (recevoir le fixe) sur les swaps TIIE, le marché devant réviser à la baisse la trajectoire future des taux. Historiquement, des surprises baissières d’inflation de cette ampleur ont déclenché un rallye sur le segment court de la courbe des emprunts d’État mexicains, un schéma que nous nous attendons à voir se répéter.
Compte tenu de la nouvelle incertitude autour du calendrier du mouvement de Banxico, nous estimons que la volatilité du peso devrait remonter depuis ses niveaux actuellement contenus. L’achat d’options d’achat (calls) USD/MXN constitue une approche intéressante pour se positionner sur un affaiblissement du peso tout en encadrant le risque. Cette stratégie permet aux traders de bénéficier à la fois d’une hausse du taux de change et d’un regain général de nervosité sur les marchés.
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