Les changes asiatiques se sont globalement inscrits en baisse, les prix du pétrole plus élevés et la hausse des rendements des bons du Trésor américain pesant sur l’appétit pour le risque. La roupie indonésienne s’est sous-performée, tandis que le peso philippin, la roupie indienne et le baht thaïlandais se sont également affaiblis. Un dollar américain plus ferme a accentué la pression, et l’élan du renminbi s’est essoufflé après que la récente tendance au raffermissement du fixing de la Banque populaire de Chine s’est interrompue. L’USD/SGD est resté stable, mais évolue toujours à proximité de ses récents points hauts.
La liquidité devrait être « ultra-faible » avec la fermeture de la Chine, de la Corée du Sud et de Taïwan pour les fêtes de la Mi-Automne et de Chuseok. La « Golden Week » chinoise débute la semaine prochaine, jeudi, ce qui pourrait encore réduire la profondeur de marché. Alors que les prix du pétrole et les rendements des Treasuries demeurent élevés, les devises asiatiques pourraient rester sous pression, et la faiblesse des volumes pourrait engendrer des variations plus heurtées à l’approche du week-end.
Renforcement des vents contraires mondiaux et stratégies de trading sur dérivés
Nous observons que les devises asiatiques subissent une forte pression à mesure que les vents contraires mondiaux s’intensifient. Le Brent s’est récemment rapproché de 85 dollars le baril, tandis que le rendement du Treasury américain à 10 ans se maintient fermement au-dessus de 4,2 %, ce qui réduit l’appétit des investisseurs pour les actifs les plus risqués. En conséquence, nous conseillons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une nouvelle faiblesse des devises régionales les plus vulnérables, en particulier la roupie indonésienne (IDR) et le peso philippin (PHP).
Il faut également se préparer à une chute marquée de la liquidité de marché à mesure que les grandes places asiatiques entrent dans des périodes de congés, notamment avec la Golden Week en Chine à partir du 1er octobre. Historiquement, la faible liquidité durant ces semaines de vacances a accru la volatilité du FX jusqu’à 20 % par rapport aux périodes de négociation habituelles. Pour y faire face, nous recommandons des stratégies « long volatilité », comme l’achat de straddles sur l’USD/SGD ou l’USD/INR, afin de capter des mouvements soudains et marqués.
Évolutions de politique sur le CNY et gestion de la volatilité
Le renminbi chinois (RMB) a perdu sa dynamique haussière après que la Banque populaire de Chine a suspendu le renforcement de son fixing quotidien (taux pivot). Ce changement de posture laisse penser que Pékin pourrait tolérer une devise légèrement plus faible afin de soutenir le secteur exportateur, qui a récemment montré des signes d’essoufflement avec un léger repli des indices manufacturiers. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) USD/CNH à court terme pour se couvrir contre des à-coups baissiers soudains, alors que les marchés onshore chinois sont fermés.
Compte tenu de la combinaison entre des prix du pétrole élevés et des mouvements de taux imprévisibles, le risque de « slippage » à l’exécution est très élevé dans les prochaines semaines. Nous recommandons aux traders de réduire la taille globale des positions de 25 % à 30 % afin de préserver le capital dans ce contexte de prix heurté. Se concentrer sur des paires défensives et liquides comme l’USD/SGD, qui reste stable près de ses récents sommets, peut offrir une valeur refuge relative durant cette période turbulente.
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