La guerre impliquant les États-Unis, Israël et l’Iran est entrée dans sa quatrième semaine. Le président américain Donald Trump a déclaré samedi que les États-Unis « anéantiraient » les centrales électriques iraniennes, en commençant par la plus grande, si l’Iran n’ouvre pas le détroit d’Ormuz dans les 48 heures. L’Iran a déclaré qu’il riposterait en visant des infrastructures énergétiques liées aux États-Unis au Moyen-Orient si les États-Unis attaquent ses centrales électriques. Dimanche, les Gardiens de la révolution iraniens ont déclaré que le détroit d’Ormuz serait totalement fermé si les États-Unis mettent à exécution leurs menaces contre les installations énergétiques iraniennes, et ont affirmé que les entreprises comprenant des actions américaines seraient « totalement détruites ».

Statut de la navigation dans le détroit d’Ormuz

Le représentant de l’Iran auprès de l’agence maritime de l’ONU a déclaré que le détroit d’Ormuz reste ouvert à toute la navigation, sauf aux navires liés aux ennemis de l’Iran. Les ministres des Affaires étrangères du G7 ont déclaré samedi qu’ils veulent une « cessation immédiate et inconditionnelle de toutes les attaques de l’Iran ». Ils ont aussi dit que le G7 est prêt à prendre des mesures pour soutenir l’approvisionnement mondial en énergie. L’Iran a tiré des missiles à longue portée (missiles pouvant frapper à grande distance) pour la première fois dans le conflit et a touché Dimona, dans le sud d’Israël, près de bases militaires et du centre de recherche nucléaire du Néguev. L’AIEA (Agence internationale de l’énergie atomique, organisme de l’ONU chargé de surveiller le nucléaire) a déclaré n’avoir aucun indice de dommages à l’installation nucléaire, et la BBC a rapporté que plus de 160 personnes ont été blessées, dont certaines gravement. L’attention immédiate se porte sur le pétrole brut (pétrole avant raffinage), car le détroit d’Ormuz est un passage étroit stratégique par lequel transite environ 20 % de l’approvisionnement mondial quotidien en pétrole. Il faut s’attendre à de fortes variations de prix. Une stratégie courante pour profiter d’une hausse serait d’acheter des options d’achat (contrats donnant le droit d’acheter plus tard à un prix fixé) sur les contrats à terme (contrats d’achat/vente à une date future) du Brent (référence du pétrole en Europe) et du WTI (référence du pétrole aux États-Unis). Le prix de ces options sera très élevé, car il inclut la « volatilité implicite » (estimation, par le marché, des variations futures des prix).

Volatilité et méthodes de protection

Nous avons déjà vu ce schéma, avec des mouvements importants possibles. Lors de la guerre du Golfe de 1990, les prix du pétrole ont plus que doublé en quelques mois, et les attaques de drones de 2019 contre des installations en Arabie saoudite ont provoqué une hausse d’environ 20 % en une seule journée. Les déclarations actuelles des États-Unis et de l’Iran laissent envisager une perturbation plus grave, pouvant dépasser ces exemples historiques. Au-delà de l’énergie, il faut surveiller l’indice de volatilité du CBOE, ou VIX (indice qui mesure la peur et l’incertitude des marchés, calculé à partir des options sur l’indice S&P 500). On peut s’attendre à des niveaux proches de ceux vus lors du krach lié à la pandémie de 2020, possiblement au-dessus de 50 ou 60. Acheter des contrats à terme sur le VIX (contrats fixant un prix futur) ou des options d’achat sur cet indice revient à parier sur une poursuite de la panique et de l’incertitude. Avec une telle peur, il faut protéger les portefeuilles d’actions avec des options de vente sur indices (contrats donnant le droit de vendre plus tard à un prix fixé). Acheter des options de vente sur le S&P 500 ou le Nasdaq 100 (indices boursiers américains) offre une protection en cas de baisse générale, probable si la hausse de l’énergie alimente l’inflation (hausse générale des prix) et des craintes de récession (baisse prolongée de l’activité économique). Ces positions servent d’assurance. Certains secteurs devraient évoluer différemment, ce qui peut créer des opportunités de « trades en paire » (acheter un actif et vendre un autre pour profiter de l’écart entre les deux). On peut envisager des options d’achat sur des entreprises de défense et des compagnies de transport maritime opérant hors du Golfe Persique. À l’inverse, des options de vente sur les compagnies aériennes et les croisiéristes, pénalisés par le coût du carburant et l’instabilité, peuvent servir de protection. La forte volatilité implicite crée une opportunité risquée pour ceux qui vendent des options afin d’encaisser une prime (revenu reçu en échange du risque). Vendre des options très éloignées du prix actuel (« très hors de la monnaie », donc peu probables) sur le pétrole et sur des indices boursiers peut rapporter beaucoup, car le marché paie cher la protection. Mais une escalade soudaine peut entraîner des pertes très importantes, car cette approche suppose que la situation ne se dégrade pas au-delà de ce que le marché anticipe.

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