Le rapport américain sur les emplois non agricoles (« Nonfarm Payrolls », ou NFP, c’est-à-dire le nombre d’emplois créés hors agriculture) sera l’une des statistiques les plus surveillées début octobre. Les chiffres de l’emploi de septembre doivent être publiés le 2 octobre. Ce rapport donnera un nouvel aperçu de la solidité du marché du travail américain et peut influencer les anticipations sur les prochaines décisions de la Réserve fédérale (la Fed, la banque centrale des États-Unis).
Pour les traders, le NFP ne se résume pas au chiffre principal des créations d’emplois. Le taux de chômage, la progression des salaires et les révisions des mois précédents (corrections des chiffres déjà publiés) peuvent changer la lecture du marché. C’est donc un rendez-vous important pour le dollar, les rendements des bons du Trésor américain (Treasuries, c’est-à-dire la dette publique des États-Unis) et l’or.
Les traders qui veulent préparer une stratégie autour des publications très sensibles au marché peuvent consulter notre guide sur 5 étapes pour trader le forex lors des publications économiques, afin de mieux gérer les mouvements brusques de prix (forte volatilité).
Que s’est-il passé le mois dernier ?
Les chiffres d’août ont montré un marché du travail américain plutôt résistant. Les emplois non agricoles ont augmenté de 162 000, tandis que le taux de chômage est resté à 4,1 %. Le salaire horaire moyen a progressé de 0,3 % sur un mois (variation mensuelle) et de 3,1 % sur un an (variation annuelle).
Les estimations des créations d’emplois des mois précédents ont aussi été revues à la hausse : juin et juillet ont gagné au total 55 000 emplois. Ces révisions suggèrent que la faiblesse observée plus tôt n’était peut-être pas aussi marquée que ce qui avait été annoncé au départ.
Le chiffre NFP « headline » reste important
La variation des emplois non agricoles concentrera logiquement l’attention lors de la publication.
Un chiffre supérieur aux attentes peut indiquer que la demande d’embauche reste solide et que l’économie américaine tient malgré des taux d’intérêt élevés (politique monétaire restrictive, c’est-à-dire destinée à freiner l’inflation). À l’inverse, un chiffre décevant peut nourrir la crainte d’un essoufflement, surtout s’il s’accompagne de salaires moins dynamiques ou d’une hausse du chômage.
Cependant, il faut éviter de regarder uniquement le chiffre principal. Un NFP fort avec un chômage en hausse ou des salaires moins dynamiques ne raconte pas la même histoire qu’un rapport où les indicateurs clés confirment tous une bonne tenue du marché du travail. Pour approfondir la lecture de statistiques contradictoires, consultez notre analyse sur la façon de réagir à des signaux économiques mitigés.
Surveiller le taux de chômage
Le taux de chômage est un autre élément majeur du rapport. En août, il est resté à 4,1 %, et les marchés surveilleront s’il se maintient autour de ce niveau.
Si les créations d’emplois restent solides et que le chômage est stable ou recule, cela renforcerait l’idée d’un marché du travail encore robuste.
En revanche, une hausse nette du chômage peut signaler une dégradation de l’emploi, même si le chiffre principal paraît correct. C’est pourquoi il faut analyser créations d’emplois et chômage ensemble. Pour comprendre simplement le rôle des indicateurs économiques dans le cycle, vous pouvez consulter notre guide sur les indicateurs avancés, retardés et concomitants (des statistiques qui tendent à bouger avant, après, ou en même temps que l’économie).
La dynamique des salaires peut être tout aussi déterminante
Le salaire horaire moyen mérite aussi une attention particulière. La progression des salaires compte, car elle influence la consommation et l’inflation (la hausse générale des prix).
Si l’emploi est solide et que les salaires accélèrent, les marchés peuvent juger moins probable un assouplissement de la Fed (baisse des taux ou politique moins stricte). À l’inverse, un ralentissement des salaires peut indiquer que les tensions inflationnistes liées au travail diminuent, ce qui peut réduire l’impact d’un NFP pourtant solide.
En pratique, la question n’est pas seulement « combien d’emplois ? », mais aussi « la pression salariale augmente-t-elle ou diminue-t-elle ? » (pression salariale = hausse des salaires susceptible d’alimenter l’inflation).
Les révisions peuvent changer la lecture
Les révisions des chiffres passés sont souvent négligées, mais elles peuvent modifier la lecture d’ensemble.
La publication d’août incluait une révision totale de +55 000 emplois pour juin et juillet.
Si septembre déçoit mais que les mois précédents sont fortement revus à la hausse, l’image globale peut rester solide. L’inverse est aussi vrai : un bon chiffre en septembre peut perdre de son poids si les mois antérieurs sont nettement révisés à la baisse.
C’est une raison de plus pour ne pas se focaliser sur le premier chiffre annoncé.
Pourquoi le NFP compte pour la Fed
La Fed doit arbitrer entre l’emploi et une inflation qui reste élevée. Lors de sa réunion de septembre, elle a indiqué que l’activité continuait de progresser à un rythme solide et que les créations d’emplois suivaient l’évolution de la population active (la main-d’œuvre disponible).
Si les créations d’emplois restent fortes, que le chômage reste maîtrisé et que les salaires tiennent, les marchés peuvent y voir la preuve que l’économie supporte encore une politique monétaire restrictive.
Si, au contraire, l’emploi ralentit fortement, que le chômage monte et que les salaires se calment, le marché peut anticiper une politique plus accommodante (plus favorable à la croissance, donc avec des taux potentiellement plus bas). Pour mieux se préparer à ces changements d’anticipations, consultez comment trader les anticipations de taux d’intérêt sur différentes classes d’actifs.
Ce que le NFP peut impliquer pour l’or et le dollar
Un rapport sur l’emploi plus solide qu’attendu peut soutenir les anticipations de taux plus élevés, ce qui peut pousser à la hausse les rendements des Treasuries et le dollar.
Ce contexte peut peser à court terme sur l’or.
Un rapport plus faible peut produire l’effet inverse si le marché intègre une politique monétaire plus souple, ce qui peut faire baisser les rendements et le dollar, tout en soutenant l’or.
Pour mieux comprendre ces moteurs, consultez comment lire le graphique du rendement du Treasury à 10 ans et pourquoi les rendements américains et l’or évoluent souvent en sens inverse (lorsque les rendements montent, l’or a tendance à baisser). Vous pouvez aussi consulter notre guide de trading XAU/USD (or contre dollar) et suivre les facteurs de prix via notre prévision de prix XAU/USD. Pour comprendre la hausse possible du « billet vert » (le dollar) en période d’incertitude, voir pourquoi le DXY monte quand les marchés sont incertains (DXY = indice qui mesure la force du dollar face à un panier de grandes devises).
Mais la relation n’est pas automatique. L’or réagit aussi aux risques géopolitiques, à la demande de valeur refuge (achats pour se protéger en période de stress), aux achats des banques centrales, aux anticipations d’inflation et aux mouvements plus larges du dollar.
Trois scénarios à envisager
Un rapport solide : créations d’emplois au-dessus des attentes, chômage stable ou en baisse, salaires résistants. Cela peut soutenir les rendements et le dollar, et peser sur l’or.
Un rapport faible : créations d’emplois en dessous des attentes, chômage en hausse, salaires en ralentissement. Cela peut renforcer l’idée d’une politique monétaire plus souple, peser sur le dollar et soutenir l’or.
Pourquoi le premier mouvement peut être trompeur
Le NFP peut entraîner de fortes variations en quelques secondes, car des systèmes de trading automatisés (algorithmes) et de grands intervenants réagissent instantanément au chiffre principal.
Ensuite, quand le marché analyse le chômage, les salaires et les révisions, le mouvement initial peut s’inverser rapidement. C’est pourquoi la première bougie sur le graphique après la publication (le premier mouvement visible sur un chandelier) ne confirme pas forcément la tendance finale.
Point clé
Le NFP d’octobre doit être abordé comme un ensemble d’indicateurs, et pas comme un seul chiffre.
Août a montré des créations d’emplois plus fortes, un chômage stable, des salaires bien orientés et des révisions à la hausse. Le rapport de septembre dira si cette résistance se confirme ou si le marché du travail perd de la vitesse.
Pour les traders, l’essentiel est de suivre les créations d’emplois, le chômage, les salaires, les révisions et l’impact sur les anticipations de la Fed (c’est-à-dire la trajectoire attendue des taux).
Foire aux questions (FAQ)
1) Quand le rapport NFP d’octobre sera-t-il publié ?
Le rapport NFP (emplois non agricoles) contenant les données d’emploi de septembre doit être publié le 2 octobre.
2) Quels indicateurs suivre en plus du chiffre principal ?
Il faut surveiller le taux de chômage, la progression du salaire horaire moyen et les révisions des mois précédents. Se limiter au chiffre principal peut induire en erreur si les autres indicateurs envoient des signaux opposés.
3) Comment le marché du travail a-t-il évolué lors du rapport précédent ?
En août, les NFP ont augmenté de 162 000, le taux de chômage est resté à 4,1 % et le salaire horaire moyen a progressé de 0,3 % sur un mois. Les chiffres de juin et juillet ont en outre été révisés à la hausse de 55 000 emplois au total.
4) Quel could être l’impact d’un NFP solide sur l’or et le dollar ?
Un rapport meilleur qu’attendu (emplois solides, chômage stable ou en baisse, salaires fermes) peut conforter l’idée que l’économie supporte des taux élevés. En général, cela soutient les rendements des Treasuries et le dollar, ce qui peut peser sur le cours de l’or.
5) Quel pourrait être l’impact d’un NFP faible sur l’or et le dollar ?
Un rapport décevant (moins d’emplois que prévu, chômage en hausse, salaires en ralentissement) suggère un essoufflement. Cela peut renforcer l’anticipation d’une Fed plus accommodante, peser sur le dollar et les rendements, et soutenir l’or.
6) Pourquoi la réaction initiale du marché peut-elle être trompeuse ?
Les algorithmes et les grandes institutions réagissent souvent en quelques secondes au seul chiffre principal. Une fois l’ensemble des données analysé (salaires, chômage, révisions), la direction initiale peut s’inverser.
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