Lors d’une réunion à la Maison-Blanche réunissant des dirigeants de la crypto et de la tech mercredi, le président Trump a déclaré que la direction de la CFTC (l’autorité américaine qui supervise notamment les marchés à terme et certains produits dérivés) travaillait à faire venir Hyperliquid aux États-Unis « dans un cadre pleinement conforme et légal ». Certaines informations ont aussi évoqué un possible rôle de la SEC (le gendarme boursier américain, chargé de la protection des investisseurs et des marchés de titres).
La réaction du marché a été immédiate.
HYPE, le jeton numérique (cryptoactif) lié à l’écosystème Hyperliquid, a dépassé 70 dollars et s’est rapproché de son record historique de juin. Ce mouvement s’est inscrit dans un rebond plus large des cryptoactifs, avec un Bitcoin au-dessus de 69 000 dollars pour la première fois depuis juin, et un Ethereum également en hausse. Plus d’un milliard de dollars de positions à effet de levier (positions financées en partie par l’emprunt, donc plus risquées) ont été liquidées (fermées de force par les plateformes faute de marge suffisante) avec le retour de la volatilité (fortes variations de prix) sur les actifs numériques.
Le rebond général a amplifié le mouvement, mais le déclencheur propre à Hyperliquid est clair : la possibilité d’un accès au marché américain.
Les États-Unis restent l’un des marchés les plus profonds et les plus avancés au monde pour les produits dérivés (contrats dont la valeur dépend d’un actif comme une action, une devise ou une matière première). Or, Hyperliquid ne peut actuellement pas servir les utilisateurs américains : la plateforme opère à l’étranger et n’est pas enregistrée auprès des régulateurs américains.
Une voie conforme vers les États-Unis pourrait élargir fortement le marché potentiel d’Hyperliquid. Mais le marché réagit à une possibilité, pas à un fait. Aucune inscription n’a été accordée, aucune approbation n’a été annoncée et aucun calendrier n’a été communiqué.
L’opportunité est nette. Le défi est de prouver que cet accès élargi peut créer une valeur durable pour l’écosystème Hyperliquid et pour HYPE.
Pourquoi l’accès aux États-Unis compte pour HYPE
Hyperliquid est une plateforme d’échange décentralisée (DEX) : les échanges s’y font via un programme sur une blockchain, sans intermédiaire unique comme une bourse traditionnelle. Elle est centrée sur les contrats perpétuels, un type de produit dérivé crypto en forte croissance. Un contrat perpétuel permet de prendre une position avec effet de levier sur le prix d’un actif sans détenir l’actif. Contrairement aux contrats à terme classiques (futures), il n’a pas de date d’échéance et fonctionne avec un système de marge (dépôt de garantie).
Pour les traders de CFD (contrats sur différence, produits permettant de spéculer sur la hausse ou la baisse d’un prix sans posséder l’actif), la comparaison est simple. Les deux permettent de parier sur les variations de prix, à la hausse (position acheteuse) ou à la baisse (position vendeuse), sans détenir l’actif. La différence tient à l’organisation du marché.
Les CFD sont généralement proposés par des courtiers, qui fournissent l’infrastructure et portent le contrat face au client. Hyperliquid ressemble davantage à une place de marché : elle utilise un carnet d’ordres (liste des ordres d’achat et de vente) où les traders passent par les systèmes de rapprochement des ordres, de règlement-livraison (finalisation des échanges) et de gestion des risques de la plateforme.
Cette différence éclaire l’ambition d’Hyperliquid : la plateforme ne se limite pas à la spéculation crypto. Elle cherche à bâtir un marché de produits dérivés « on-chain », c’est-à-dire exécuté directement sur la blockchain.
La fenêtre de montée en puissance d’Hyperliquid
Hyperliquid a déjà gagné du terrain auprès des traders « natifs crypto » (utilisateurs habitués aux outils et règles de la blockchain). Une entrée aux États-Unis ne servirait pas à prouver l’existence de la demande, mais à élargir et renforcer sa base d’utilisateurs.
Pour les plateformes de courtage et d’échange, la croissance passe par la liquidité (facilité à acheter/vendre sans trop bouger le prix). Plus il y a de participants, plus le marché est profond, les écarts achat/vente (spreads, différence entre le prix proposé à l’achat et à la vente) se resserrent, et l’activité augmente, ce qui attire encore plus d’utilisateurs.
Le potentiel américain ne se limite pas aux particuliers. L’accès à l’un des plus grands marchés de dérivés au monde pourrait accroître la participation de traders professionnels, d’institutions et d’acteurs très spécialisés.
Cela explique la réaction des investisseurs aux propos sur la réglementation. Mais un marché plus grand ne garantit pas, à lui seul, une hausse de la valeur du jeton.
La croissance peut-elle se transformer en valeur pour l’écosystème ?
HYPE est le jeton natif d’Hyperliquid. Contrairement à une action, il ne donne pas de droit de propriété sur la plateforme ni de droit direct sur des profits futurs. Son prix dépend de la capacité de l’activité de la plateforme à créer une demande pour le jeton et à capter de la valeur (mécanismes qui soutiennent le jeton, par exemple via des rachats).
Un écosystème Hyperliquid plus solide pourrait soutenir HYPE via plusieurs canaux :
- Accès au marché américain : une base d’utilisateurs plus large pourrait accroître l’activité, la liquidité et la demande sur la plateforme.
- Volumes de trading plus élevés : plus d’activité peut générer davantage de frais de plateforme, ce qui alimente les revenus de l’écosystème.
- Élargissement des marchés : de nouveaux produits liés aux actions, matières premières et devises pourraient attirer au-delà du public crypto.
Mais la croissance ne suffit pas à déterminer la valeur de HYPE.
Le marché observe aussi l’efficacité avec laquelle Hyperliquid transforme l’expansion en gains pour l’écosystème, surtout si davantage d’acteurs développent des services sur la plateforme.
| Facteur de croissance | Impact potentiel | Point de vigilance du marché |
| Accès au marché américain | Base d’utilisateurs et liquidité plus importantes | L’approbation réglementaire reste incertaine |
| Volumes plus élevés | Plus de frais générés | La part de revenus réellement captée doit progresser |
| Plus de marchés et de produits | Adoption plus large de l’écosystème | L’expansion peut disperser les revenus |
Pour les investisseurs, l’enjeu n’est pas seulement la croissance d’Hyperliquid, mais la création d’une valeur croissante pour l’écosystème et les détenteurs de HYPE.
Un modèle de croissance qui évolue
La croissance d’Hyperliquid fait émerger une nouvelle difficulté.
L’activité de trading et l’open interest (encours de positions encore ouvertes, indicateur de l’activité sur les dérivés) ont continué d’augmenter, mais le chiffre d’affaires brut estimé a reculé d’environ 357 millions de dollars au T3 2025 à près de 202 millions de dollars au T2 2026, selon des estimations d’analyses tierces publiées sur Coinmarketcap.
Hyperliquid évolue d’une bourse unique vers une plateforme où des développeurs externes peuvent créer et opérer des marchés en utilisant son infrastructure. En s’ouvrant au-delà de la seule crypto, des marchés liés à des actions, matières premières et devises ont élargi l’intérêt de la plateforme et attiré de nouveaux utilisateurs.
Le compromis se situe dans l’économie du modèle.
Un écosystème plus ouvert peut accélérer l’adoption, mais il modifie aussi la répartition de la valeur entre les participants. À mesure qu’Hyperliquid ressemble davantage à un fournisseur d’infrastructure de marché, les investisseurs regarderont de près quelle part de la valeur économique reste au cœur de la plateforme.
La réglementation pourrait redéfinir la prochaine phase d’Hyperliquid
Comme pour le débat autour des cryptoactifs, la flexibilité qui a soutenu la croissance d’Hyperliquid crée aussi une complexité réglementaire.
Aux États-Unis, les marchés de dérivés reposent sur des plateformes enregistrées, des produits autorisés, des dispositifs de surveillance du marché (détection d’abus) et des règles de protection des clients. Le modèle d’Hyperliquid repose sur une plus grande ouverture : des acteurs externes peuvent créer des marchés, lancer des produits et développer des services sur la plateforme.
Transposer ce modèle aux États-Unis impliquerait probablement de concilier deux objectifs : conserver la vitesse et la souplesse qui ont attiré les utilisateurs, tout en respectant les exigences des marchés financiers régulés.
Le prochain point à surveiller
La récente hausse de HYPE reflète deux dynamiques distinctes mais liées :
1. Accès au marché
Une voie conforme vers les États-Unis pourrait élargir fortement l’opportunité d’Hyperliquid en ouvrant la plateforme à un vivier plus profond de traders, d’acteurs professionnels et de liquidité institutionnelle (capitaux apportés par des investisseurs professionnels).
Reste à savoir si les échanges avec les autorités débouchent sur une approbation formelle.
2. Capture de valeur
Une activité plus forte doit se traduire par une meilleure économie pour l’écosystème. Les investisseurs suivront si la hausse des volumes améliore la génération de revenus et renforce les flux de rachats (buybacks : rachat de jetons sur le marché pour réduire l’offre ou soutenir le prix, selon le mécanisme prévu).
Les prochains éléments suivis par les traders incluent :
- si les discussions réglementaires se transforment en décisions officielles
- si Hyperliquid modifie sa structure de frais à mesure que la plateforme évolue
- si une activité plus élevée se traduit par une amélioration des revenus
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