Après deux années calmes pour les grandes entrées en bourse de la tech américaine, le marché des IPO repart fortement. L’IA en est la cause.
Cerebras Systems, qui fabrique une puce « wafer-scale » (une puce construite sur une plaque de silicium entière, plus grande que les puces classiques) et qui alimente l’infrastructure d’inférence d’OpenAI (la phase où un modèle d’IA déjà entraîné répond aux demandes), a été cette semaine le premier grand test de l’appétit des investisseurs pour le matériel IA coté en Bourse. Son IPO (introductions en bourse : première vente d’actions au public) a été fixée à 185 $ par action le 13 mai, au-dessus de la fourchette annoncée de 150–160 $. L’entreprise a vendu 30 millions d’actions de catégorie A, levant 5,55 milliards de dollars. Elle commence à être échangée aujourd’hui au Nasdaq (bourse américaine orientée tech) sous le sigle CBRS.
L’IPO a été sursouscrite 20 fois (il y avait environ 20 fois plus de demandes d’achat que d’actions disponibles). Avant l’IPO, des échanges sur Hiive (plateforme de transactions sur des actions non cotées, avant l’entrée en Bourse) sont passés de 187,53 $ lundi à 220,25 $ jeudi, soit +17% en quatre jours, avant même le début officiel des échanges. La demande est forte, portée par l’engouement autour de l’IA.
Cerebras est la troisième grande histoire d’IPO en 2026. La première a mis en avant la relance encadrée du marché chinois. La seconde concerne les méga-introductions attendues d’OpenAI et d’Anthropic. Ces événements parlent tous d’IPO, mais ils renvoient à deux marchés très différents.
Deux marchés distincts
La reprise des IPO en 2026 est réelle, mais ce n’est pas un seul marché. Chaque marché fonctionne différemment.
Chine — piloté par l’État. Les capitaux vont là où la politique publique les dirige. Les levées de fonds via IPO en Chine continentale ont atteint 25,7 milliards de yuans au T1 2026, contre 16,5 milliards un an plus tôt. À Hong Kong, les montants levés ont augmenté de 231% en 2025 pour atteindre 37 milliards de dollars. Les semi-conducteurs, l’IA, la robotique et les biotechnologies dominent les dossiers en préparation. Les sociétés « red chip » (entreprises contrôlées depuis la Chine mais enregistrées hors de Chine continentale) doivent souvent se restructurer avant une cotation. Les banques introductrices (intermédiaires qui organisent l’IPO) font face à des contrôles plus stricts des documents. L’accès est ouvert, mais l’État décide qui entre. Le marché favorise l’alignement stratégique plutôt que la seule croissance commerciale.
États-Unis — tiré par la demande. L’intérêt des investisseurs décide qui se cote, à quel prix, et avec quel flottant (part des actions réellement disponibles à l’achat et à la vente en Bourse). La vague 2026 est dominée par l’infrastructure IA. Cerebras en est le cas concret. OpenAI et Anthropic — valorisées en privé à 840 milliards et 380 milliards de dollars — préparent des cotations plus tard en 2026. SpaceX et OpenAI pourraient à eux deux lever 135 milliards de dollars, soit 25 fois la levée de Cerebras.
Deux marchés, deux fonctionnements. Un même thème : l’IA.
Ce que chaque marché valorise
Ces marchés montrent deux façons de parier sur l’infrastructure IA (puces, serveurs, centres de données et réseaux nécessaires pour faire tourner l’IA).
- Chine : le prix reflète l’adéquation avec la stratégie nationale. Une entreprise alignée avec la politique industrielle obtient plus facilement l’accès. L’État limite parfois le potentiel de hausse mais impose une discipline. Les montages où un client devient aussi investisseur (et inversement), fréquents aux États-Unis, sont peu acceptés.
- IPO IA aux États-Unis : le prix reflète l’« intégration » dans l’écosystème. Le contrat de 10 milliards de dollars entre Cerebras et OpenAI est central, avec 5 milliards de dollars de warrants (droits d’acheter des actions plus tard à un prix fixé) accordés à OpenAI. Le schéma ressemble à l’accord d’AMD avec OpenAI, qui a fortement soutenu l’action AMD. Quand OpenAI et Anthropic seront cotées, Microsoft, Alphabet et Amazon devraient servir de « valeurs proxy » (actions utilisées comme substituts pour s’exposer à une tendance). Les marchés publics valorisent les entreprises intégrées aux cycles de dépenses d’investissement IA (capex : dépenses lourdes comme serveurs et centres de données), où fournisseurs et clients détiennent parfois des parts les uns dans les autres.
Ces cadres ne sont pas de simples nuances : ils montrent deux méthodes opposées pour valoriser l’infrastructure IA.
Ce que Cerebras indique
En Bourse, Cerebras (CBRS) est petite face aux cotations à venir. Mais son arrivée est importante : c’est le premier signal public qui montre si le modèle américain, guidé par la demande, tient.
Un bon début de CBRS valide la logique d’« intégration » dans les IPO IA américaines : les investisseurs acceptent de payer cher (avec des multiples élevés, c’est‑à‑dire un prix important par rapport aux ventes ou aux bénéfices) des entreprises dont le plus gros client est aussi un actionnaire majeur. Les grandes IPO IA suivantes pourraient alors viser des conditions plus agressives : flottant plus faible, prix plus élevé, et montages plus imbriqués.
On demande désormais aux marchés de valoriser les entreprises non seulement pour leurs produits, mais aussi pour leur niveau d’intégration dans l’écosystème IA. Les investisseurs paient ce lien : revenus, engagement du client, et intérêt financier commun.
Un démarrage faible, ou un bon départ suivi d’un recul, pourrait pousser les grandes IPO américaines à revenir à des conditions plus prudentes. Cela rendrait aussi l’approche chinoise, encadrée par l’État, plus « disciplinée », car elle évite les liens trop complexes entre clients et investisseurs.
La sursouscription 20 fois et la hausse sur Hiive suggèrent que les investisseurs pensent que ce modèle d’intégration va fonctionner. Le 14 mai est le premier test en Bourse.
La question centrale
Selon UBS, seules 17% des entreprises interrogées ont déployé l’IA à grande échelle (utilisation large et régulière dans l’activité), contre 10% il y a un an. Ce chiffre soutient les trois marchés. Les 510 millions de dollars de revenus de Cerebras en 2025, la réévaluation d’AMD après des accords avec OpenAI, la file d’attente chinoise dans les puces, et les futures cotations d’OpenAI et d’Anthropic reposent sur la même question : quelle part des dépenses d’infrastructure IA est durable, et quelle part relève de la spéculation ?
Si l’adoption augmente régulièrement, les deux modèles d’IPO tiennent. Les paris stratégiques chinois réussissent, les valeurs d’infrastructure IA américaines restent recherchées, et les méga-cotations arrivent avec des conditions crédibles. Si l’adoption ralentit, les marchés réajustent les prix. Le marché encadré par l’État en Chine a un soutien politique qui peut amortir les baisses. Le marché des IPO IA aux États-Unis est plus exposé, car les valorisations dépendent fortement de la poursuite des dépenses d’investissement IA.
À surveiller
- Cerebras (les huit prochaines semaines). L’ouverture d’aujourd’hui est visible, mais ce qui se passe ensuite compte plus. Une hausse durable au-dessus du niveau de 220 $ suggéré par Hiive renforcerait la thèse « infrastructure IA » aux États-Unis. Un retour vers le prix d’IPO indiquerait que la demande avant IPO a anticipé un mouvement que les investisseurs en Bourse n’ont pas confirmé.
- OpenAI et Anthropic. Des dépôts S-1 (document officiel remis au régulateur américain, la SEC, pour préparer une IPO) seraient en préparation. Les conditions de flottant, une fois annoncées, indiqueront la volatilité attendue le premier jour (fortes variations de prix). Un article précédent sur ces cotations indiquait qu’un flottant de 3–7% serait environ la moitié de la norme, ce qui amplifierait le signal donné par l’arrivée de Cerebras.
- Chine. Vérifier si la file d’IPO du T1 se transforme en cotations régulières. Vérifier si les secteurs de haute technologie restent majoritaires. Suivre la performance après cotation des récentes IPO tech chinoises.
La reprise des IPO en 2026 est réelle. Mais ce n’est pas un seul marché : il y en a deux, l’un encadré par l’État et l’autre guidé par la demande, avec des règles différentes, mais la même question sur l’infrastructure IA. Cerebras donne la première réponse en Bourse. Son évolution aujourd’hui et sur les huit prochaines semaines pèsera sur le prix des IPO du reste de 2026 — à San Francisco, à Hong Kong, et entre les deux.
Appuyez pour le récapitulatif du trader !
Pourquoi l’IPO de Cerebras est-elle considérée comme un test pour le marché du matériel IA ?
Cerebras est la première grande IPO américaine de matériel IA après deux années calmes. Son prix et ses premiers échanges montrent comment les investisseurs valorisent l’infrastructure IA et les liens entre fournisseurs et clients.
Que signifie la « logique d’intégration » dans l’IPO de Cerebras ?
La logique d’intégration décrit l’alignement financier entre Cerebras et OpenAI. OpenAI détient des warrants (droits d’acheter des actions plus tard à un prix fixé) sur Cerebras : les deux peuvent donc gagner si l’autre réussit, ce qui crée des intérêts liés.
En quoi les marchés d’IPO en Chine et aux États-Unis diffèrent-ils ?
En Chine, le marché des IPO est encadré par l’État : il favorise les entreprises alignées avec la politique nationale. Aux États-Unis, le marché est guidé par la demande : l’intérêt des investisseurs et les relations d’intégration (client et investisseur) influencent le prix et le flottant.
Quel indicateur clé est derrière les valorisations de l’infrastructure IA ?
Seules 19% des entreprises interrogées ont déployé l’IA à grande échelle (utilisation large et régulière). Ce taux d’adoption aide à juger si les dépenses d’infrastructure IA sont durables ou spéculatives.
Pourquoi l’arrivée de Cerebras influence-t-elle d’autres IPO IA ?
Cerebras fournit un premier point de référence en Bourse. Sa performance influencera la confiance, le prix et les décisions de flottant pour les grandes IPO américaines à venir, et peut aussi peser sur le sentiment autour des IPO IA chinoises.
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