Les solides données américaines sur l’inflation (CPI) et les commentaires restrictifs de la Réserve fédérale ont déclenché une vague de ventes sur les Treasuries et pesé sur les actions américaines, les marchés intégrant désormais une trajectoire de hausses de taux plus rapide, ainsi qu’une probabilité — même modeste — d’un relèvement de 50 pb en décembre. Le rendement du Treasury à 2 ans a bondi de 17,6 pb, sa plus forte hausse quotidienne depuis avril 2025, à 4,74 %. Les actions ont reculé en réaction, le S&P 500 perdant 0,38 %, le durcissement des conditions financières se répercutant sur les actifs risqués.
Les valeurs technologiques et liées à l’IA ont mené la baisse en début de séance. Nvidia a chuté de 5,47 %, entraînant le Nasdaq à -0,74 % et les « Mag-7 » à -0,83 %, contre un recul de 0,38 % pour le S&P 500. Le sentiment s’est amélioré après la clôture, CoreWeave ayant annoncé un chiffre d’affaires T3 de 3,66 Md$ contre 3,56 Md$ attendus et relevé sa prévision de chiffre d’affaires annuel à 13,0-13,3 Md$ (contre 12,9 Md$ anticipés), ce qui a soutenu les contrats à terme et laisse entrevoir un rebond partiel de l’indice.
Stratégies de couverture en taux et sur actions
Nous devons ajuster immédiatement nos positions obligataires afin de nous couvrir contre la hausse des coûts d’emprunt après le bond de 17,6 points de base du rendement du Treasury à deux ans à 4,74 %. Des mouvements de taux aussi marqués déclenchent historiquement des phases prolongées de ventes sur les obligations, à l’image des grands épisodes de réajustement d’avril 2025. Nous recommandons d’utiliser des futures de taux et des swaptions pour protéger les portefeuilles face à la probabilité croissante d’une hausse de taux de 50 points de base en décembre.
Avec la hausse des rendements qui a entraîné le S&P 500 à -0,38 % et les indicateurs technologiques à près de -1 %, nous devrions recourir à des options sur actions pour nous prémunir contre la pression sur les valorisations. Historiquement, lorsque les rendements de court terme gagnent plus de 15 points de base sur une seule séance, les indices actions larges enregistrent en moyenne un repli de 2 % à 4 % au cours des trois semaines suivantes. Nous pouvons mettre en place des « put spreads » de protection ou des stratégies de collar sur les principaux indices afin d’amortir de nouveaux replis de marché liés aux taux.
Opportunités de stratégies de dispersion et de trades sur dérivés
La chute marquée de 5,47 % des leaders des semi-conducteurs, parallèlement à un chiffre d’affaires solide de 3,66 Md$ publié par des acteurs de l’infrastructure IA, crée une opportunité claire de trade de dispersion. Nous pouvons structurer des stratégies de dérivés long/short en achetant des options d’achat (calls) sur des valeurs d’infrastructure cloud résilientes tout en vendant à découvert des futures sur paniers technologiques surévalués. Cela permet de capter le potentiel haussier lié à la croissance fondamentale des bénéfices tout en se couvrant contre la faiblesse généralisée du secteur technologique.
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