USD/CHF s’est repris vendredi, le dollar américain regagnant du terrain en parallèle d’un raffermissement des rendements des bons du Trésor, effaçant la baisse de la séance précédente. La paire évoluait autour de 0,8250, en hausse de 0,56% sur la journée, après avoir glissé jeudi à un plus bas d’un mois à 0,8191. Le mouvement précédent avait été soutenu par la demande de franc suisse et d’emprunts d’État, ce qui avait tiré les rendements vers le bas et pesé sur le billet vert, alors que le sentiment sur les actions s’était dégradé en raison de doutes sur la pérennité des investissements liés à l’IA.
Vendredi, le rally obligataire s’essoufflait. Le rendement de référence du Treasury américain à 10 ans s’est rapproché à nouveau de 5% après avoir reculé de 16,6 points de base à 4,95% la veille, tandis que l’indice Dollar (DXY) se traitait près de 101,75 après avoir touché 101,45, un plus bas de trois semaines, jeudi. Les statistiques ont été contrastées : le PMI composite S&P Global a ralenti à 57,6 contre 58,4, avec un PMI manufacturier à 56 contre 55,9 et un PMI services à 57,9 contre 58,8 ; en revanche, l’indice de confiance de l’Université du Michigan a été révisé à la hausse à 48 contre 46,3, et les anticipations d’inflation à 1 an et 5 ans sont restées à 4,7% et 3,5%. L’attention se porte désormais sur la décision de la Fed la semaine prochaine, les taux étant attendus inchangés après une hausse de 25 pdb en septembre, tandis que la BNS maintient son taux directeur à 0% et a réitéré dans ses minutes que les conditions restent appropriées, tout en signalant un risque inflationniste à court terme lié à la hausse des prix de l’énergie et une moindre nécessité d’interventions sur le marché des changes.
Différentiels de taux et opportunités de carry trade
Nous devrions chercher à tirer parti de l’élargissement du différentiel de taux entre la Réserve fédérale et la Banque nationale suisse, alors que l’USD/CHF rebondit depuis son plus bas mensuel proche de 0,8191. Avec une Fed maintenant ses taux directeurs à des niveaux élevés tandis que la BNS reste à 0%, les stratégies de carry trade demeurent très attrayantes pour les intervenants sur dérivés en quête d’un avantage de rendement. Le positionnement sur dérivés devrait privilégier des options longues USD/CHF ou des calls sur repli, en particulier tant que la paire se stabilise au-dessus de la zone de support clé à 0,8200.
Niveaux de rendement clés, risques macro et stratégies sur dérivés
Nous devons surveiller de près les rendements des Treasuries américains, alors que le 10 ans se rapproche de nouveau du seuil psychologique critique de 5,00%. Les données historiques montrent que lorsque l’écart de rendement entre les 10 ans américain et suisse s’élargit au-delà de 400 points de base, le franc suisse cède régulièrement du terrain face au billet vert, en raison de sorties de capitaux vers des actifs américains mieux rémunérés. Nous pouvons recourir à des risk reversals haussiers ou à des call spreads afin de capter un potentiel de hausse de l’indice Dollar, alors qu’il se redresse depuis son récent plus bas de 101,45.
Les risques géopolitiques au Moyen-Orient et des anticipations d’inflation américaine à 1 an tenaces à 4,7% suggèrent que la Fed pourrait laisser la porte ouverte à de nouvelles hausses de taux avant la fin de l’année. Avec un PMI américain qui reste solidement en zone d’expansion à 57,6, la résilience de l’économie américaine contraste nettement avec les perspectives de croissance atones en Suisse. Nous recommandons d’utiliser une protection par stop-loss juste sous le niveau de 0,8191, tout en visant un redressement vers 0,8400 au cours des prochaines semaines.
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