L’EUR/USD évoluait sur la défensive sous 1,1200 après la publication des PMI d’octobre en zone euro, inférieurs aux attentes tout en restant compatibles avec une expansion. L’indice composite a reculé à un plus bas de quatre mois à 51,9, contre un consensus à 52,7 et 53,1 en septembre. Dans le détail, les services comme l’industrie manufacturière ont ralenti, et la production du secteur privé français est repassée en territoire de contraction.
L’inflation en zone euro demeure au-dessus de la cible et, conjuguée à une dynamique de croissance résiliente, laisse à la Banque centrale européenne une marge pour resserrer davantage sa politique. Les anticipations de marché intégrées dans les swaps signalent près de 75 pdb de hausses supplémentaires, portant le taux de dépôt à 3,25% sur les 12 prochains mois, ce qui limiterait la divergence de politique monétaire avec la Réserve fédérale et réduirait le freinage exercé sur la monnaie unique. La situation budgétaire de la France a toutefois été identifiée comme un risque baissier susceptible de ramener l’EUR/USD vers 1,1000.
Vents contraires budgétaires croissants et scénarios baissiers sur l’EUR/USD
Nous voyons l’EUR/USD évoluer sur la défensive sous le seuil de 1,1200 après des chiffres du PMI composite de la zone euro plus faibles, à 51,9. Avec la production du secteur privé français repartie en contraction et un déficit national qui reste élevé, proche de 5,5% du PIB, les vents contraires budgétaires se renforcent. Au cours des prochaines semaines, nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de se positionner en vue d’une poursuite de la faiblesse, en visant des objectifs baissiers proches du support à 1,1000.
Même si la persistance de l’inflation laisse à la BCE la possibilité de relever ses taux vers 3,25%, l’anxiété budgétaire à court terme surpasse les anticipations de taux. Les marchés de swaps intègrent toujours près de 75 points de base de hausses sur l’année à venir, ce qui limite, à long terme, l’ampleur d’un décrochage de l’euro vis-à-vis du dollar américain. Nous recommandons aux traders d’utiliser des options de vente (puts) ou des spreads verticaux baissiers afin de tirer parti de la dynamique de baisse tout en plafonnant le risque potentiel.
Incertitude budgétaire française et considérations de couverture
Historiquement, lorsque l’écart de rendement entre les OAT et les Bunds à 10 ans s’élargit au-delà de 75 points de base, l’euro subit une volatilité baissière accrue face aux principales devises. Étant donné que la dette publique française demeure élevée, à plus de 110% du PIB, l’incertitude budgétaire devrait probablement plafonner les rebonds de l’euro à court terme. Nous conseillons aux traders sur dérivés exposés à des positions haussières sur l’euro de resserrer leurs ordres stop au-dessus de 1,1220 ou de se couvrir via des contrats à terme de change vendeurs.
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