La livre sterling a progressé jusqu’à environ 210,20 face au yen après la publication des ventes au détail britanniques de septembre. L’Office for National Statistics a fait état d’un recul de 0,4% sur un mois, contre une baisse attendue de 0,1%, après une hausse de 0,7% en août à la suite d’une révision à la hausse depuis 0,5%. Sur un an, les ventes ont augmenté de 0,8%, en deçà des anticipations de 1,5% et en ralentissement après un précédent chiffre de 2,9% révisé à la hausse depuis 2,7%. L’attention se tourne désormais vers les données préliminaires des PMI S&P Global du Royaume-Uni pour octobre, attendues à 08h30 GMT.
Les anticipations de taux sont restées au centre des préoccupations après que l’inflation (CPI) britannique de septembre et les chiffres du marché du travail sur les trois mois à août ont conforté la perspective d’un durcissement de la politique de la Banque d’Angleterre. Au Japon, l’inflation nationale de septembre hors produits frais a progressé de 2,1% sur un an, conforme aux estimations et en accélération après 1,8% en août, ce dernier chiffre ayant été révisé à la hausse depuis 1,7%.
Implications pour le marché des dérivés et perspectives de volatilité
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur le GBP/JPY, alors que la paire évolue à proximité de sommets historiques sur plusieurs décennies autour de 210,20. Même si les ventes au détail britanniques ont reculé de 0,4% sur un mois en septembre, des chiffres d’inflation élevés maintiennent vivantes les anticipations de hausse de taux de la Banque d’Angleterre en novembre. Les positions sur dérivés doivent intégrer des oscillations de court terme alimentées par ce choc entre une consommation en berne et un biais résolument restrictif.
Il convient d’envisager une protection à la baisse sur les positions longues en livre sterling via des options de vente (puts), afin de se prémunir contre un éventuel changement de cap soudain de la Banque du Japon. L’inflation sous-jacente japonaise est montée à 2,1% sur un an en septembre, au-dessus des 1,8% d’août, renforçant la pression sur les décideurs japonais pour relever les taux. Les données historiques des cycles précédents montrent qu’une faiblesse extrême du yen déclenche souvent des interventions sur le marché des changes, susceptibles de provoquer des retournements rapides sur les croisements avec le yen.
Contrôles du risque et stratégies de trading
Les traders qui cherchent à profiter du différentiel de taux doivent maintenir des contrôles de risque stricts sur l’ensemble de leurs comptes dérivés. L’écart de rendement entre les obligations britanniques et japonaises reste large, mais le ralentissement de la croissance annuelle des ventes au détail au Royaume-Uni à 0,8% suggère des risques domestiques sous-jacents. Si les prochains PMI signalent un nouveau refroidissement de l’activité, les positions longues sur futures et les options d’achat (calls) pourraient rapidement subir des replis marqués.
Pour capter les mouvements de court terme à l’approche des prochaines publications économiques, il est possible de déployer des stratégies options comme les straddles, qui profitent des sorties de range. Par le passé, des divergences entre les données économiques britanniques et japonaises ont entraîné des variations de plusieurs centaines de pips sur le GBP/JPY en un laps de temps très court. Le suivi des PMI britanniques et des annonces de politique monétaire japonaise au cours des prochaines semaines sera déterminant pour caler les points d’entrée et de sortie sur les dérivés.
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