Un membre du Monetary Policy Committee de la Banque d’Angleterre a déclaré que l’institution s’inquiète de son estimation d’une progression des salaires compatible avec la cible et a soutenu qu’une nouvelle désinflation salariale est nécessaire pour ramener l’inflation de l’indice des prix à la consommation (IPC) à l’objectif. Elle a fixé une référence selon laquelle une hausse des salaires de 3 % est compatible avec une inflation de 2 %, tout en ajoutant que les ménages ont tendance à remarquer l’inflation dès lors qu’elle dépasse 3 %. Elle a également indiqué que les chocs d’offre devraient probablement rester une caractéristique récurrente des perspectives.
La responsable a averti que l’orientation actuelle de la politique monétaire pourrait ne pas être suffisamment restrictive et a estimé que les anticipations d’inflation sont ancrées au-dessus des normes. Ces propos s’inscrivent dans un cadre où les banques centrales se concentrent sur des mesures sous-jacentes qui excluent les composantes volatiles comme l’alimentation et l’énergie, et réagissent généralement à une inflation supérieure à la cible par des hausses de taux. De tels mouvements peuvent soutenir une devise via des rendements plus élevés et, par le canal du coût d’opportunité, peser sur l’or.
Implications pour les marchés des changes, obligataire et actions
Nous pensons que les traders de produits dérivés doivent se préparer à une période prolongée de taux d’intérêt élevés au Royaume-Uni, la rigidité de la progression des salaires menaçant la cible de 2 % de la Banque d’Angleterre. La croissance des rémunérations moyennes au Royaume-Uni étant toujours proche de 4,5 % — nettement au-dessus de la référence de 3 % compatible avec la cible —, la politique monétaire devrait rester plus restrictive plus longtemps. Nous suggérons de se positionner sur un renforcement de la livre sterling en prenant des positions longues via des dérivés de change face à des homologues offrant des rendements plus faibles, comme l’euro.
Sur le marché des taux, nous anticipons une hausse des rendements des gilts à court terme, à mesure que les opérateurs réévaluent la probabilité d’un maintien durable d’une politique restrictive. Les données historiques des précédents cycles inflationnistes montrent que des anticipations d’inflation désancrées provoquent généralement de fortes corrections sur les instruments de dette à courte maturité. Les traders de dérivés peuvent tirer parti de cette configuration en vendant des contrats à terme sur taux courts ou en utilisant des options de vente (puts) sur des contrats de gilts.
Une période prolongée de taux élevés pèsera aussi fortement sur les actions domestiques, en particulier les valeurs de moyenne capitalisation dépendantes de la solidité de la consommation. Lorsque les coûts d’emprunt restent élevés et que l’inflation sous-jacente demeure au-dessus de 3 %, les marges bénéficiaires des entreprises subissent une pression immédiate. Nous recommandons de couvrir les portefeuilles d’actions domestiques via des options de vente sur indices ou de mettre en place des positions vendeuses sur les secteurs de la consommation discrétionnaire.
Implications pour les marchés des matières premières
Pour les marchés des matières premières, nous nous attendons à une nouvelle pression sur l’or, les rendements réels élevés augmentant le coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérés. Historiquement, les rallyes du métal précieux s’essoufflent lorsque les banques centrales signalent que la politique monétaire n’est pas suffisamment restrictive pour freiner la progression des salaires. Nous conseillons aux traders de dérivés de limiter les expositions longues sur l’or non couvertes et d’envisager plutôt des stratégies de spreads à risque défini afin de gérer les risques baissiers à court terme.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
