L’indice ZEW du sentiment économique en Allemagne a reculé en octobre à 28,1, manquant le consensus à 32,0 et en baisse par rapport à 34,7 en septembre. À l’inverse, la composante ZEW mesurant la situation actuelle s’est améliorée à -35,9 contre -47,1, dépassant les attentes (-45,0) et signalant une appréciation moins négative des conditions présentes, alors même que l’indicateur prospectif s’est tassé.
L’indice ZEW du sentiment économique pour la zone euro s’est également replié, à 18,5 en octobre, contre 24,2 attendu et 25,8 précédemment. Sur les marchés, l’euro a nettement chuté face au dollar américain à la publication, avant de se reprendre ; l’EUR/USD était inchangé autour de 1,1213 au moment de la rédaction après avoir effacé ses pertes initiales. L’enquête ZEW sur le sentiment économique, publiée par le Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung, reflète le moral des investisseurs institutionnels via le solde entre réponses optimistes et pessimistes.
Implications pour le sentiment, l’euro et les taux
Nous interprétons la nette baisse de l’indice ZEW de sentiment économique en octobre, à 28,1, comme un signal d’alerte clair : les investisseurs institutionnels deviennent de plus en plus nerveux quant à la croissance de la zone euro. Même si l’indice de la situation actuelle remonte à -35,9, le sentiment prospectif accuse un écart important par rapport aux attentes (32,0), ce qui laisse l’euro exposé. Nous recommandons aux opérateurs sur produits dérivés de rester prudents, le bref rebond de l’EUR/USD à 1,1213 reflétant davantage une dynamique temporaire du dollar qu’une force fondamentale européenne.
Sur le marché des dérivés de change, nous suggérons de se préparer à une hausse de la volatilité baissière via des structures optionnelles à risque défini, comme des spreads baissiers (bear put spreads) sur l’EUR/USD. Historiquement, des reculs mensuels marqués du sentiment allemand de cinq points ou plus ont souvent été suivis d’une faiblesse prolongée de l’euro au cours des deux à quatre semaines suivantes. Nous pensons que les traders sur futures de devises pourraient identifier des opportunités de vente sur les rebonds de court terme vers des niveaux de résistance clés.
Cet écart qui se creuse entre un sentiment qui se détériore et des conditions courantes moins défavorables accroît la probabilité que les marchés intègrent des baisses de taux supplémentaires de la Banque centrale européenne. Nous conseillons aux traders de suivre les futures de taux, où le repli des anticipations de rendement pourrait soutenir les prix des dérivés de taux courts. Les régularités statistiques montrent que le pessimisme institutionnel accélère généralement les cycles d’assouplissement des banques centrales, rendant des positions longues sur les contrats à terme obligataires une couverture attractive.
Stratégie sur dérivés d’indices actions
Pour les dérivés d’indices actions européens, les signaux économiques contrastés plaident pour une volatilité heurtée accrue sur les options des grands indices de référence. Nous recommandons de recourir à des stratégies optionnelles de type straddle ou strangle longs sur de larges indices européens afin de tirer parti de mouvements de prix amples, quelle qu’en soit la direction. Le maintien de positions delta-neutres contribuera à protéger les portefeuilles tout en laissant aux traders de dérivés la latitude nécessaire pour capter d’éventuelles cassures soudaines du marché.
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