L’or (XAU/USD) a conservé un ton ferme lors de la séance européenne de lundi, mais est resté plafonné sous les 4 200 $, prolongeant une phase d’évolution en range qui dure depuis plus de trois semaines. Le repli des rendements des emprunts d’État américains depuis des sommets pluriannuels a contribué à tirer le dollar américain vers un plus bas de deux semaines vendredi, soutenant le métal jaune. À l’approche de la période de « blackout » de la Réserve fédérale avant la réunion des 27-28 octobre, les marchés ont réduit leurs anticipations de resserrement à court terme après que le président Kevin Warsh a réaffirmé qu’il ne « préjuge pas des réunions ». La probabilité implicite d’une hausse en octobre est tombée autour de 15% contre environ 30% au moment de ses propos, tandis que les futures S&P et Nasdaq gagnaient 0,15% et les futures Stoxx 0,68%.
Des données d’inflation américaine plus élevées maintiennent néanmoins la pression sur les anticipations de politique monétaire, l’outil FedWatch du CME Group indiquant une probabilité supérieure à 90% d’une hausse des taux en décembre. Les craintes d’inflation tirées par l’énergie se sont également intensifiées alors que le brut a grimpé vers un plus haut d’environ un mois vendredi, après l’endommagement de trois pétroliers dans le détroit d’Ormuz et l’affirmation de la marine des Gardiens de la Révolution (IRGC) iranienne selon laquelle la voie maritime était fermée sans son autorisation ; l’Ukraine a lancé plus de 1 000 drones contre la Russie et les tensions au Moyen-Orient ont persisté. Sur le plan technique, l’or demeure sous la SMA 200 périodes en graphique 4 heures ; le RSI (14) est à 55,1 et le MACD évolue au-dessus de zéro, tandis que la zone 4 215–4 220 $ constitue l’obstacle haussier et que les supports se situent à 4 150–4 145 $, 4 100 $, 4 075–4 065 $, puis le point bas annuel (YTD) proche de 3 957 $.
Période de blackout de la Fed et stratégie sur les dérivés
Nous devons nous préparer à une évolution heurtée en mode « attentisme » sur les dérivés liés à l’or, alors que la Réserve fédérale entre dans sa période de blackout avant la réunion des 27-28 octobre. Avec une probabilité implicite de hausse des taux en octobre retombée aux environs de 15%, la volatilité des taux à court terme devrait se calmer jusqu’à l’annonce de politique monétaire. Toutefois, une hausse en décembre restant valorisée au-delà de 90%, il convient de rester prudent et de ne pas vendre des options de manière trop agressive tant que les anticipations de taux demeurent élevées.
La montée des tensions dans le détroit d’Ormuz et en Europe de l’Est a porté les prix du pétrole à des sommets d’un mois, créant un risque de titres (« headline risk ») important sur l’ensemble des dérivés de matières premières. Historiquement, les chocs d’offre liés à l’énergie font progresser les points morts d’inflation à cinq ans de 15 à 25 points de base, ce qui déclenche fréquemment des pics soudains de demande de valeurs refuge. Nous devons surveiller de près les contrats à terme sur le brut, car une nouvelle escalade géopolitique pourrait rapidement plafonner la force du dollar et relancer la dynamique sur les métaux précieux.
Déclencheurs techniques et gestion du risque
L’or reste enfermé sous la résistance clé des 4 200 $ et nettement en dessous de sa moyenne mobile simple 200 périodes (4 heures). Nous suggérons d’attendre une clôture journalière nette au-dessus de la zone 4 215–4 220 $ avant de construire une exposition longue, les données historiques montrant que les sorties de range au-dessus d’obstacles techniques majeurs génèrent en moyenne des gains de suivi de 3% à 5%. À l’inverse, une cassure convaincante sous le support à 4 065 $ rendrait l’or vulnérable à un retest de son plus bas annuel à 3 957 $, établi en juillet.
Compte tenu des forces opposées — rendements obligataires américains élevés et risques géopolitiques en hausse —, nous recommandons de privilégier des stratégies à risque défini, telles que les spreads verticaux, plutôt que des paris directionnels « nus ». La volatilité implicite des options sur métaux a tendance à s’envoler en moyenne de 15% à 20% lors de conflits militaires régionaux actifs, rendant les positions vendeuses non couvertes extrêmement dangereuses dans les semaines à venir. Une discipline stricte sur la taille des positions nous permettra d’agir rapidement une fois que l’action des prix aura enfin tranché cette consolidation de trois semaines.
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