Metals Focus et le Silver Institute s’attendent à ce que l’offre minière mondiale recule légèrement cette année, les gains au Mexique et au Maroc étant plus que compensés par des baisses menées par le Pérou et l’Argentine. Les données récentes plaident en faveur d’une production plus faible au Pérou comme au Mexique : le Pérou a annoncé une production d’argent de janvier à juillet en baisse de 1,64 million d’onces (2,4%) sur un an, malgré une progression de 0,5% en juillet, tandis qu’au Mexique l’argent extrait en juillet a reculé de 4,3% (environ 0,58 million d’onces) et l’argent raffiné de 2,3%. Au Mexique, un arrêt de travail à San Dimas s’est transformé en grève officielle le 8 octobre, impliquant environ 800 salariés ; la production d’argent du troisième trimestre y a été inférieure de 41% à celle d’un an plus tôt, avec 12 jours d’exploitation perdus, et au rythme de l’an dernier chaque mois supplémentaire de perturbation retranche environ 0,5 million d’onces, même si une partie de la perte pourrait être reportée plutôt que définitive. Ailleurs, l’indien Hindustan Zinc a fait état d’une hausse de 20% (environ 0,93 million d’onces) de l’argent raffiné en juillet-septembre, et un producteur mexicain a indiqué une progression de 19% de sa production totale à mesure qu’une nouvelle mine montait en puissance, tandis qu’un autre projet mexicain a obtenu des autorisations environnementales fédérales le 6 octobre, avec une première production modélisée pour le second semestre 2029.

Les prix n’ont pas encore intégré cette inflexion de l’offre. L’argent a chuté d’environ 6% le 14 octobre après une surprise haussière de l’inflation américaine et un ajustement des anticipations de marché en faveur d’une nouvelle hausse de taux de la Réserve fédérale ; en fin d’après-midi, l’argent ressortait à 55,41$ et l’or à 4.098,80$, impliquant un ratio or/argent proche de 74. À ce niveau, l’argent affichait 22,7% de moins que sa clôture de 2025, tandis que les taux réels et le dollar demeuraient les principaux moteurs à court terme, le métal ne portant pas d’intérêt étant en concurrence avec les rendements obligataires ajustés de l’inflation. L’équilibre offre-demande continue de signaler un déficit structurel : le manque d’offre attendu est de 46,3 millions d’onces cette année, ce qui constituerait une шестième année consécutive, et les baisses observées au Pérou et au Mexique totalisent environ 2,2 millions d’onces, une grève se prolongeant jusqu’en novembre ajoutant environ 1 million d’onces supplémentaires. Les chiffres mexicains d’août, attendus aux alentours du 21 octobre, ainsi que les mises à jour des producteurs fin octobre, indiqueront si la faiblesse de juillet n’était qu’un à-coup isolé ou le début d’une tendance.

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Volatilité des taux à court terme versus déficits d’offre à long terme

Nous observons un net découplage entre les pressions de taux à court terme et le resserrement de l’offre à long terme, que les opérateurs de dérivés peuvent exploiter dans les semaines à venir. Alors que l’argent a récemment perdu 6% autour de 55,41$ à la suite de statistiques d’inflation américaine supérieures aux attentes, les fondamentaux du marché physique se raffermissent. Avec un ratio or/argent proche de 74 et un cours de l’argent inférieur d’environ 22,7% à sa clôture de 2025, les replis dictés par les taux offrent une configuration favorable pour se positionner à l’achat.

Il faut garder à l’esprit que l’argent enregistre sa sixième année d’affilée de déficits structurels, actuellement estimés à 46,3 millions d’onces. Au Mexique, la production minière a reculé de 4,3% en juillet, tandis qu’au Pérou elle a diminué de 2,4% jusqu’en juillet, retirant plus de 2,2 millions d’onces du marché mondial. La grève en cours sur la mine de San Dimas soustrayant encore 500.000 onces par mois, la disponibilité physique se contracte plus vite que ne l’avaient anticipé les prévisionnistes.

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Positionnement sur les dérivés et catalyseurs de marché

Les opérateurs de dérivés devraient envisager des stratégies via options, telles que des spreads haussiers en calls (bull call spreads) ou la vente de puts hors de la monnaie, afin de naviguer la volatilité des taux d’intérêt. Ces structures permettent de se couvrir contre les à-coups de prix à court terme induits par les anticipations de politique monétaire de la Fed, tout en conservant une exposition au potentiel haussier lié au déficit d’offre. Viser des échéances à 60 à 90 jours permet de traverser le bruit macroéconomique et de capter d’éventuels pics de prix à mesure que tomberont les rapports miniers trimestriels.

Il convient de surveiller de près les catalyseurs à venir, notamment les nouveaux chiffres de production mexicains attendus autour du 21 octobre et les publications de résultats miniers du troisième trimestre en fin de mois. Historiquement, des déficits d’offre prolongés combinés à des perturbations soudaines de production déclenchent des rallyes rapides de rachats de positions vendeuses sur les marchés de dérivés, une fois les pressions de taux temporairement retombées. Maintenir un levier modéré au cours des prochaines semaines permettra d’absorber des pointes de hausse du dollar à court terme tout en restant positionné pour un rebond plus large tiré par l’offre.

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