L’USD/CHF a touché jeudi des plus bas de deux semaines, la baisse des rendements des bons du Trésor américain pesant sur le dollar, reléguant au second plan des chiffres d’inflation à la production américaine plus fermes. La paire s’échangeait près de 0,8286, contre 0,8395, un sommet — inédit depuis mai 2025 — atteint la veille. Le regain d’aversion au risque, alimenté par les inquiétudes autour des investissements dans l’IA, a orienté les flux vers les obligations souveraines, soutenant le franc suisse via la demande de valeur refuge, tout en affaiblissant le billet vert.
Le rendement du Treasury à 10 ans a reculé de plus de 8 pdb à 5,06%, son plus bas niveau en trois semaines, tandis que l’indice du dollar s’est détendu vers 102,00 après avoir touché 102,94 mercredi. Le PPI de septembre a progressé de 1,3% sur un mois et de 6,3% sur un an, contre des prévisions de 0,5% et 5,3%, tandis que le PPI sous-jacent a affiché 0,7% sur un mois et 5% sur un an, contre 0,3% et 4,4%. Mercredi, le CPI a montré une inflation globale à 3,7% contre 3,6% attendu, et une inflation sous-jacente à 2,6% contre 2,5%. Les marchés anticipent toujours un statu quo les 27-28 octobre, mais intègrent environ 90% de probabilité d’une hausse en décembre, tandis que le taux directeur à zéro de la BNS et une inflation dans sa bande de 0% à 2% maintiennent un seuil d’action élevé pour un resserrement.
Anticiper la volatilité sur les options USD/CHF
Nous devons nous préparer à une intensification des fluctuations de court terme sur les options de change, alors que les craintes boursières liées aux investissements dans l’IA se heurtent à une inflation américaine persistante. L’achat de straddles à échéance courte sur l’USD/CHF permet de tirer parti de mouvements marqués sans prendre de pari directionnel avant les prochaines décisions des banques centrales. Historiquement, lorsque le rendement du Treasury à 10 ans évolue au-dessus de 5% et que le PPI sous-jacent dépasse 5% en glissement annuel, les indices de volatilité des options de change augmentent fréquemment de 15% à 20%.
Se positionner via les dérivés sur les écarts de taux et un rebond
Sur les dérivés de taux, nous pouvons nous positionner pour une hausse des taux en décembre via des positions vendeuses sur des contrats à terme de taux d’intérêt, alors que le marché valorise désormais une probabilité de resserrement de 90%. Même si les rendements à 10 ans ont reculé de 8 pdb à 5,06%, le bond massif de l’inflation de gros en septembre à 6,3% sur un an suggère que les rendements américains devraient inévitablement retrouver de l’élan. Cet écart de taux substantiel entre les États-Unis et la Suisse, dont le taux directeur est à zéro, continue de favoriser des stratégies dérivées longues USD/CHF sur un horizon de plusieurs semaines.
Nous pouvons également recourir à des risk reversals sur l’USD/CHF pour se positionner en vue d’un rebond ultérieur, une fois la demande de valeur refuge pour le franc suisse retombée. Le repli actuel vers 0,8286 paraît temporaire, car l’inflation suisse reste confortablement contenue dans la fourchette cible de 0% à 2% de la banque centrale. Dans la mesure où la BNS est peu susceptible de relever ses taux depuis zéro, l’achat d’options call USD/CHF hors de la monnaie constitue un moyen rentable de jouer le reflux attendu vers les récents sommets autour de 0,8395.
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