USD/JPY a prolongé ses pertes jeudi, s’échangeant autour de 157,85 et en baisse de 0,30% sur la journée, après avoir touché un plus bas d’une semaine à la faveur d’un raffermissement du yen japonais et d’un repli des rendements des Treasuries. La baisse des taux a été marquée, le 10 ans s’inscrivant à plus de 30 points de base sous les sommets de mercredi et à un plus bas de trois semaines à 5,09%. Le dollar a toutefois réduit sa faiblesse initiale après une inflation à la production américaine supérieure aux attentes.
Le Bureau of Labor Statistics a fait état d’une inflation de l’indice des prix à la production (PPI) de 6,3% en glissement annuel en septembre, contre 5,6% en août et un consensus à 5,3%, tandis que la hausse mensuelle ressort à 1,3% contre 0,5% attendu. Le PPI sous-jacent a progressé de 0,7% sur un mois et de 5% sur un an. Par ailleurs, les inscriptions initiales au chômage ont légèrement augmenté à 199 000 contre 198 000, tandis que les demandes continues ont reculé de 4 000 à 1,710 million. Au Japon, le yen bénéficie aussi d’anticipations de nouveaux tours de vis de la Banque du Japon après la hausse de septembre à 1,25%, un plus haut de 31 ans, ainsi que de spéculations autour d’une possible intervention sur le marché des changes. Les marchés se concentrent également sur l’intervention de vendredi du président de la Fed, Kevin Warsh, les anticipations de marché suggérant plus de 85% de probabilité d’au moins une hausse de taux supplémentaire d’ici la fin de l’année.
Risques de volatilité et stratégies de positionnement pour les traders USD/JPY
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue à court terme sur l’USD/JPY au cours des prochaines semaines, à mesure que des signaux économiques contradictoires se matérialisent. Avec un PPI américain de septembre en bond à 6,3% sur un an et un PPI sous-jacent à 5%, des pressions inflationnistes élevées entrent en collision directe avec un net repli du rendement du Treasury à 10 ans à 5,09%. Nous recommandons d’envisager des options put de courte maturité ou des spreads de calls orientés à la baisse afin de se couvrir contre de nouveaux replis, tant que les cours restent plafonnés sous la moyenne mobile 100 heures, proche de 158,30.
Étant donné que les marchés à terme intègrent une probabilité de 85% d’une nouvelle hausse de taux de la Fed avant la fin de l’année, il faut anticiper des retournements rapides si le président de la Fed, Kevin Warsh, tient un discours restrictif (hawkish) vendredi. Historiquement, lorsque le rendement du 10 ans recule de plus de 30 points de base sur une seule semaine alors que l’inflation sous-jacente surprend à la hausse, les paires de devises connaissent de violents mouvements aller-retour, avec des à-coups dépassant en moyenne 150 pips lors des séances suivantes. Le dimensionnement des positions doit rester strict, en particulier autour des supports clés à 157,00 et 156,50, où des acheteurs de long terme sont probablement à l’affût.
Politique de la Banque du Japon, risque d’intervention et tactiques via options
Côté japonais, la décision de la Banque du Japon de relever ses taux à 1,25% en septembre marque son taux directeur le plus élevé depuis plus de trois décennies, créant un soutien structurel pour le yen. Si une hausse en octobre pourrait être repoussée, la rhétorique officielle de membres du conseil indique que le resserrement monétaire se poursuivra par étapes opportunes. Il faut également intégrer le risque permanent d’intervention sur le marché des changes par les autorités financières japonaises, qui a historiquement provoqué des chutes soudaines de 300 à 500 pips sur l’USD/JPY lors de précédents épisodes de forte volatilité.
Les traders recourant à des stratégies via options devraient envisager l’achat de straddles ou de structures sur volatilité implicite en amont des prises de parole des banques centrales afin de capter de grands mouvements dans un sens comme dans l’autre. Pour les stratégies delta-directionnelles, nous recommandons de surveiller des cassures nettes au-dessus de 158,45 ou sous 157,00 avant de s’engager sur des positions de tendance prolongées. Maintenir une exposition au risque limitée, alors que des indicateurs de momentum comme le RSI horaire se situent près de la zone neutre autour de 45, aidera à protéger le capital contre des changements de cap soudains des politiques monétaires des deux côtés du Pacifique.
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