L’inflation à la production aux États-Unis, mesurée par l’indice des prix à la production (PPI), a accéléré à 6,3 % en glissement annuel en septembre, contre 5,6 % en août, dépassant la prévision du marché de 5,3 %. Sur un mois, le PPI a progressé de 1,3 %, bien au-dessus du consensus à 0,5 %. Hors alimentation et énergie, le PPI a augmenté de 0,7 % sur un mois et de 5 % sur un an, ces deux chiffres ressortant également au-dessus des attentes.
Après ces données, l’indice du dollar américain (US Dollar Index) a effacé une partie de sa faiblesse initiale et a regagné un peu d’élan, tout en restant en baisse de 0,3 % sur la séance, à 102,22 au moment de la publication. Un tableau séparé des performances des devises indiquait que le dollar américain était le plus faible face au franc suisse, tandis que la carte thermique associée détaillait les variations en pourcentage entre les principales devises sur la base de paires de base et de contrepartie sélectionnées.
Impact du choc inflationniste sur les marchés de dérivés et la stratégie de trading
Avec une inflation à la production américaine qui bondit à 6,3 % sur un an et une hausse mensuelle atteignant un spectaculaire 1,3 %, nous assistons à une surprise inflationniste majeure qui change la donne pour les intervenants sur les dérivés. Historiquement, les pics des prix de gros précèdent l’inflation à la consommation d’un à trois mois, les entreprises répercutant des coûts d’intrants plus élevés sur leurs clients. Dans la mesure où les chiffres, tant en données globales qu’en données sous-jacentes, ont nettement dépassé les attentes, il faut ajuster immédiatement les stratégies afin d’intégrer une Réserve fédérale sensiblement plus restrictive.
Sur le marché des changes, il convient d’envisager des positions via options haussières sur le dollar américain, alors que les différentiels de taux tournent à nouveau en sa faveur. Même si le Dollar Index a brièvement évolué autour de 102,20 après la publication, les données historiques montrent que des surprises de PPI supérieures à 1,0 % en variation mensuelle déclenchent généralement des rallyes du dollar sur plusieurs semaines, à mesure que les futures sur taux sont réajustés. L’achat de call spreads sur les paires en dollar offre un moyen à risque maîtrisé de tirer parti de ce rebond attendu du billet vert, en particulier face aux devises à faible rendement.
Gestion du risque sur les actions et le revenu fixe dans un environnement de forte inflation
Nous recommandons également aux traders sur dérivés de réévaluer leur exposition aux actions, les coûts de production plus élevés menaçant directement les marges bénéficiaires des entreprises. Lorsque l’inflation sous-jacente de gros atteint 5 % par an, la volatilité actions augmente généralement, car les entreprises peinent à maintenir la croissance des bénéfices sans se priver de demande en relevant trop leurs prix. Vendre des futures sur indices actions ou acheter des options de vente (puts) de protection sur les grands indices permet de se couvrir contre une probable compression des valorisations dans les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie.
Enfin, les dérivés de taux et de volatilité méritent une attention immédiate dans les prochaines semaines. Vendre des futures sur Treasuries à court terme permet de se positionner sur la hausse des rendements, alors que les opérateurs écartent l’hypothèse de baisses de taux agressives de la part des banques centrales. Par ailleurs, l’achat de positions longues en volatilité via des options peut protéger les portefeuilles contre des retournements de marché brusques et soudains, à mesure que seront publiées les prochaines statistiques économiques.
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