L’inflation sous-jacente des prix à la consommation aux États-Unis, qui exclut l’alimentation et l’énergie, a progressé de 2,6 % sur un an en septembre. Ce chiffre se compare à une attente de marché de 2,5 %, soit une lecture supérieure de 0,1 point de pourcentage aux prévisions.
Cette publication indique que les pressions sous-jacentes sur les prix ont été plus fermes qu’anticipé sur le mois. Les marchés vont décortiquer ces données pour en tirer des implications sur les perspectives de politique monétaire et la trajectoire de la désinflation.
Ajuster les stratégies sur les taux et les obligations
Avec un CPI sous-jacent de septembre ressorti plus élevé que prévu à 2,6 %, nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se préparer, dans les prochaines semaines, à une inflexion des anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale. Les futures sur obligations intègrent déjà une trajectoire d’assouplissement monétaire plus prudente, en revenant sur les paris les plus agressifs de baisses de taux. Historiquement, même une surprise haussière de 0,1 % sur l’inflation sous-jacente fait augmenter les rendements des Treasuries à court terme de 5 à 10 points de base en moyenne lors des séances suivantes.
Nous recommandons de repositionner les futures de taux afin de refléter un rythme plus lent d’assouplissement de la banque centrale à l’approche de la réunion de novembre. La valorisation des Fed Funds futures a évolué immédiatement après la publication, réduisant la probabilité de baisses de taux agressives avant la fin de l’année. Couvrir une exposition de longue duration via des options de taux ou des futures obligataires peut aider à protéger les portefeuilles contre des pics de rendements inattendus à court terme.
Volatilité et opportunités sur les dérivés actions et FX
Sur les dérivés actions, nous recommandons de se préparer à une hausse de la volatilité à court terme, en particulier sur les indices technologiques sensibles aux taux. Les données historiques de marché montrent que les surprises inflationnistes entraînent souvent une hausse de la volatilité implicite de 5 % à 10 % au cours des deux semaines suivantes, à mesure que les investisseurs institutionnels achètent des protections à la baisse. La mise en place de stratégies de collar ou de spreads de puts à court terme constitue une manière équilibrée de couvrir des portefeuilles actions sans renoncer totalement au potentiel de hausse.
Nous identifions également des opportunités nettes sur les options de change, car des anticipations d’inflation plus élevées renforcent généralement le dollar américain face aux principales devises. Les cambistes devraient envisager des options d’achat (calls) sur dollar sur le mois à venir, en ciblant les paires liées à des banques centrales engagées dans un assouplissement actif. Les tendances historiques montrent que la vigueur du dollar déclenchée par des chiffres de CPI supérieurs aux attentes se prolonge souvent jusqu’à la prochaine annonce de politique monétaire de la banque centrale.
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