L’EUR/USD a effacé une partie de sa hausse en début de séance lundi, le dollar américain restant soutenu tandis que l’incertitude politique et budgétaire en France pesait sur l’euro. La paire évoluait autour de 1,1178 après un pic à 1,1217. L’indice du dollar se situait près de 102,35, sur des niveaux observés pour la dernière fois en avril 2025, maintenant le taux de change proche de ses plus bas de 17 mois, alors que les marchés évaluent les risques budgétaires en Europe et attendent les données d’inflation américaines. Les spreads de la dette française étaient décrits comme proches de leurs plus hauts, une contre-proposition budgétaire ajoutant de l’incertitude ; un plan budgétaire français prévoyant 43 Md€ d’économies nouvelles doit être débattu au Parlement cette semaine.

Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont maintenu les risques inflationnistes à un niveau élevé, l’exposition de l’Europe aux importations d’énergie compliquant l’arbitrage de la Banque centrale européenne entre prix et croissance. La BCE a relevé ses taux à deux reprises cette année, portant le taux de la facilité de dépôt à 2,50 %, tandis que l’inflation en zone euro a atteint 3,8 % en septembre, contre une cible de 2 % ; un sondage Reuters indique une pause le 29 octobre, puis une hausse de 25 points de base en décembre. Aux États-Unis, la Réserve fédérale a relevé ses taux de 25 pb en septembre à 3,75 %-4,00 % ; l’indice CPI de septembre est attendu mercredi et le PPI jeudi, et l’outil CME FedWatch indique une probabilité d’environ 80 % de statu quo lors de la réunion des 27-28 octobre.

Stratégies de baisse et de volatilité sur l’EUR/USD

Nous devons nous préparer à une poursuite des pressions vendeuses sur l’EUR/USD, alors que la paire reflue vers 1,1178 dans un contexte de préoccupations budgétaires croissantes en France et de dollar américain fermement soutenu. Des options de vente (puts) sur l’euro à courte échéance offrent un moyen efficace de capter le risque de baisse tout en limitant l’exposition en capital durant cette phase de support fragile. Historiquement, lorsque l’écart de rendement entre les OAT et les Bunds à 10 ans s’écarte au-delà de 80 points de base, l’euro a tendance à afficher une dérive baissière persistante sur plusieurs semaines.

Avec des parlementaires français appelés à débattre d’un plan d’économies budgétaires contesté de 43 Md€, une paralysie politique pourrait déclencher des pics soudains de volatilité sur le marché des changes. Nous pouvons recourir à des stratégies longues en volatilité implicite, comme les straddles ou les strangles, afin de tirer parti de mouvements marqués sans prendre de biais directionnel avant les décisions parlementaires. Des blocages budgétaires similaires en zone euro ont historiquement accentué les « risk reversals » à 1 mois sur l’EUR/USD en faveur des puts euro.

Opportunités autour du dollar, des taux et de la couverture énergie

Les prochains indicateurs d’inflation américains, notamment le CPI et le PPI de septembre, devraient donner le ton à court terme à l’indice du dollar, qui évolue près de 102,35. Alors que les futures de taux intègrent actuellement une probabilité de 80 % que la Réserve fédérale laisse ses taux inchangés à 3,75 %-4,00 %, toute surprise haussière sur l’inflation pourrait rapidement reconfigurer les anticipations de politique monétaire. Nous recommandons d’utiliser des options à risque défini ou des ordres stop-loss serrés sur des dérivés libellés en dollars afin de se protéger contre des ajustements brusques autour de ces publications.

Sur le marché des taux, nous pouvons nous positionner sur l’écart de trajectoire monétaire entre la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale au moyen de swaps de taux ou de contrats futures. Avec une inflation en zone euro élevée à 3,8 % face à un taux de dépôt à 2,50 %, les marchés anticipent une pause de la BCE ce mois-ci, suivie d’une hausse de 25 points de base en décembre. Vendre des futures de taux européens à court terme permet de tirer parti du resserrement attendu, la BCE cherchant à ramener l’inflation vers sa cible de 2 %.

Les frictions géopolitiques au Moyen-Orient maintiennent les risques énergétiques au premier plan pour les entreprises et les ménages européens. Nous devrions envisager de détenir des options d’achat (calls) longues sur l’énergie ou des contrats futures sur le pétrole comme couverture macro au sein de nos stratégies sur dérivés. Historiquement, une hausse des prix du pétrole pèse plus rapidement sur la croissance économique européenne que sur la croissance américaine, faisant des dérivés énergétiques un outil essentiel pour compenser une exposition baissière à l’euro.

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