Le président Donald Trump a déclaré, à l’issue d’un appel avec le président russe Vladimir Poutine, que la Russie fournira immédiatement plus de 300 000 tonnes de diesel aux États-Unis et aux marchés mondiaux, avec des expéditions supplémentaires de 500 000 tonnes en novembre puis de 1 million de tonnes par la suite. Les 300 000 tonnes initiales représentent environ 2,2 millions de barils, soit un peu plus d’une demi-journée de la demande américaine de distillats — essentiellement du diesel. Le même jour, l’Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Trésor a publié la General License 135, autorisant la vente et l’importation de diesel russe, y compris vers les États-Unis, jusqu’au 7 avril 2027 ; plus tôt dans la semaine, des pays de l’UE s’étaient accordés le 2 octobre sur une proposition française visant à libérer des stocks de diesel à la suite d’une demande de Trump.
Les contrats à terme sur le diesel à New York évoluaient près de 4,67 dollars le gallon après une nouvelle baisse, soit environ 196 dollars le baril contre un WTI proche de 90,50 dollars, ce qui implique une marge de plus de 100 dollars pour les raffineurs américains. Le WTI au comptant a glissé d’environ 91,00 dollars à un peu moins de 90,00 dollars en deux bougies de cinq minutes après l’annonce, effaçant environ les trois quarts de sa hausse depuis le plus bas de séance juste sous 89,50 dollars ; le mouvement est intervenu après deux sommets restés tous deux sous 91,50 dollars. Le WTI a ensuite rebondi vers 90,50 dollars, oscillant dans la fourchette du jour 89,50–91,50 dollars, tandis que l’élan intraday passait d’une situation de surachat à un quasi-survente et continuait de s’affaiblir.
Stratégies de trading sur le diesel, les crack spreads et les marges de raffinage
Nous estimons que les traders de dérivés doivent se préparer immédiatement à un resserrement de l’énorme crack spread des distillats, à la suite de l’afflux soudain de carburants russes. Alors que les marges sur le diesel se maintiennent bien au-delà de 100 dollars par baril au-dessus du brut WTI, l’ajout de 2,2 millions de barils dès aujourd’hui et jusqu’à 1 million de tonnes dans de futures expéditions mensuelles comprimera ces marges de raffinage exceptionnellement élevées. Nous recommandons de mettre en place des opérations de spread qui profitent d’une baisse des prix du diesel relativement au pétrole brut, afin de tirer parti de ce choc d’offre.
Comme les cargaisons de diesel russes entrent en concurrence directe avec les produits domestiques, nous nous attendons à ce que les raffineurs américains réduisent leurs achats de brut si les profits de transformation se contractent rapidement. Historiquement, lorsque les marges sur les distillats s’effondrent depuis des niveaux extrêmes, la demande de brut des raffineries se refroidit vite, exerçant une pression baissière sur les prix de référence. Nous suggérons d’établir des positions vendeuses sur les contrats à terme de brut ou d’acheter des options de vente (puts) si le WTI casse le support clé de 89,50 dollars.
Perspectives à moyen terme et gestion du risque à mesure que l’offre augmente
Étant donné que la nouvelle licence du Trésor court jusqu’en avril 2027, la configuration structurelle de l’offre de distillats s’éloigne d’une logique de pénurie aiguë. Lors de bascules de politique similaires dans le passé, où des dérogations d’urgence ont été accordées, la volatilité des options sur l’énergie a d’abord bondi avant que les prix de marché ne s’orientent progressivement à la baisse sur une période de quatre à six semaines. Nous privilégions des stratégies options à risque défini, telles que des bear put spreads sur les dérivés du fioul domestique (heating oil), pour se positionner sur ce scénario baissier attendu.
Les indicateurs techniques intraday montrent un essoufflement marqué de la dynamique, passée d’une zone de surachat à des conditions proches de la survente, signalant une structure de prix fragile pour les contrats énergétiques. Nous conseillons de surveiller de près la résistance de 91,50 dollars sur le WTI : l’incapacité à franchir ce niveau confirme que les nouvelles disponibilités physiques plafonnent l’élan haussier. Rester agile avec des paramètres de risque stricts sera essentiel alors que les libérations coordonnées de stocks en Europe et les expéditions russes atteignent les places mondiales au cours des prochaines semaines.
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