L’USD/JPY s’est négocié sur une note positive vendredi, autour de 158,30, et se dirige vers une quatrième hausse hebdomadaire d’affilée, le yen s’étant affaibli après le recul des rendements des obligations d’État japonaises. Le rendement japonais à 10 ans s’est détendu vers 3,00% après un pic à 3,153% plus tôt dans la semaine, un plus haut en 30 ans, tandis que le rendement du Treasury américain à 10 ans évoluait autour de 5,248% après être retombé de 5,365%, son niveau le plus élevé depuis 2002. L’écart ainsi reflété laisse les rendements américains environ 225 points de base au-dessus de ceux du Japon, soutenant le dollar et maintenant la pression sur le yen, à faible rendement, sur fond de préoccupations budgétaires.

Le dollar est resté soutenu, les risques inflationnistes liés au pétrole maintenant les rendements des Treasuries à des niveaux élevés et alimentant les anticipations d’un nouveau mouvement de la Réserve fédérale avant la fin de l’année, l’indice du dollar évoluant autour de 102,30 après un plus bas intrajournalier proche de 101,92. Les prix implicites des dérivés via l’outil CME FedWatch n’anticipaient aucun changement lors de la réunion des 27–28 octobre, mais attribuaient une probabilité de 85% à une hausse en décembre. Les anticipations d’inflation de l’Université du Michigan ont progressé, la mesure à 1 an ressortant à 4,7% contre 4,6% et celle à 5 ans à 3,5% contre 3,4%, l’attention se portant désormais sur l’IPC américain de la semaine prochaine ; au Japon, le resserrement graduel de la Banque du Japon n’a apporté qu’un soutien limité, tandis que les propos sur la surveillance du yen et de l’inflation coïncidaient avec les risques d’augmentation des coûts d’importation liés au pétrole et un USD/JPY évoluant près de 160, niveau associé à des craintes d’intervention.

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Stratégie sur dérivés et gestion du risque face à la menace d’intervention

Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de se préparer à une poursuite de la dynamique haussière sur USD/JPY tout en restant très attentifs au seuil psychologique de 160,00. La paire se traitant actuellement autour de 158,30, l’élargissement de l’écart de taux d’environ 225 points de base continue de favoriser nettement le dollar américain. Historiquement, lorsque des différentiels de rendement de cette ampleur perdurent, les flux de capitaux sortent progressivement du yen pour se diriger vers des actifs américains mieux rémunérés.

Pour gérer le risque imminent d’une intervention soudaine des autorités japonaises, nous recommandons de privilégier les options de change plutôt que des positions spot « nues », afin de limiter le risque de baisse. L’achat d’options d’achat (calls) USD/JPY ou le recours à des stratégies d’options structurées peut protéger les portefeuilles contre des mouvements baissiers brusques liés à des ventes soutenues par l’État. Les autorités japonaises ont l’habitude d’intervenir massivement sur les marchés obligataires et des changes lorsque le yen se déprécie trop rapidement, ce qui rend indispensables des limites de risque strictes.

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Événements macroéconomiques et risques liés aux prix de l’énergie dans les plans de trading

Nous devons surveiller de près la publication, la semaine prochaine, de l’indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis afin d’évaluer si l’inflation pourrait contraindre la Réserve fédérale à agir en décembre. Alors que la valorisation de marché indique actuellement une probabilité de 85% d’une hausse des taux en décembre, toute surprise haussière sur l’inflation devrait pousser les rendements américains de nouveau vers leur récent pic à 5,365%. Les traders peuvent recourir aux contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme pour tirer parti de l’évolution de ces anticipations de politique monétaire en amont de la réunion de la banque centrale de fin octobre.

La hausse des prix mondiaux du pétrole constitue un autre facteur clé à intégrer dans nos stratégies de trading à court terme. Le Japon importe presque la totalité de ses combustibles fossiles, si bien que des coûts énergétiques plus élevés affaiblissent naturellement le yen en dégradant la balance commerciale du pays. Prendre des positions longues sur des dérivés liés à l’énergie, en complément de positions haussières sur USD/JPY, peut constituer une stratégie « double » efficace pour capter cette pression macroéconomique persistante.

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