Une équipe d’économistes américains d’une banque d’investissement anticipe un reflux de l’IPC sous-jacent de septembre à 0,20% sur un mois, le ralentissement étant principalement imputable à un tassement des services hors logement (« core services ») et du « supercore » ; ce dernier est attendu à 0,24% après avoir contribué à la hausse d’août. Les services sous-jacents sont vus à 0,22% m/m, tandis que les services discrétionnaires devraient apporter davantage de fermeté, avec l’hébergement en hausse de 1,4% et les tarifs aériens en progression de 2,1%. Les biens sous-jacents et le logement devraient tous deux rebondir légèrement, ravivant les risques liés aux prix des véhicules et aux biens associés à l’IA, tout en laissant l’IPC sous-jacent en glissement annuel globalement inchangé à 2,4%.
Sur l’indicateur privilégié, cette prévision implique 0,23% m/m pour le PCE sous-jacent, légèrement en dessous de la hausse de 0,25% en août. À plus long terme, l’inflation sous-jacente est projetée toucher un point bas à 2,4% avant de terminer 2026 à 2,7% sur un an, tandis que l’inflation globale est attendue à 3,9% fin 2026 après un pic à 4,2% en mai, une trajectoire dépendant de l’issue du conflit au Moyen-Orient. Les progrès sur l’inflation devraient reprendre à partir de mi-2027.
Tendances d’inflation à court terme et positionnement de marché
Nous surveillons de près les prochaines données d’inflation de septembre, qui devraient, selon nous, montrer un ralentissement de l’IPC sous-jacent à 0,20% sur un mois. Cela maintiendrait l’inflation sous-jacente annuelle à 2,4%, ce qui suggère que les pressions sur les prix se stabilisent, sans pour autant être totalement vaincues. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité de court terme sur les futures de taux d’intérêt, à mesure que le marché intègre les prochaines décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale.
Nous anticipons un léger rebond des coûts du logement et des prix des véhicules, compensé par un ralentissement de l’inflation « supercore » à 0,24%. Les traders peuvent tirer parti de ces mouvements sectoriels en recourant à des options sur des ETF de consommation discrétionnaire et d’immobilier. Il est également judicieux de se couvrir contre des flambées soudaines des coûts du transport aérien et de l’hébergement, compte tenu des hausses mensuelles projetées de 2,1% et 1,4% dans ces segments, respectivement.
Risque géopolitique, inflation globale et perspectives des banques centrales
Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient maintiennent les futures sur le Brent volatils autour de 78 dollars le baril, l’inflation globale demeure très sensible aux chocs énergétiques. Nous estimons que l’inflation globale pourrait remonter vers 3,9% d’ici fin 2026 si ces perturbations mondiales persistent. Pour gérer ce risque, nous recommandons de détenir des options d’achat (calls) longues sur les matières premières énergétiques ou des positions vendeuses sur les futures du Trésor américain, afin d’amortir l’impact d’une hausse des rendements.
La Réserve fédérale est passée à une trajectoire de taux plus graduelle, le taux directeur étant actuellement ciblé autour de 4,75% à la suite des ajustements de politique monétaire de l’automne. Dans la mesure où une lecture du PCE sous-jacent à 0,23% a peu de chances de modifier sensiblement la trajectoire de la banque centrale, les paris sur des baisses de taux agressives devraient être réduits. Nous privilégions plutôt des stratégies neutres à légèrement baissières sur les contrats de taux courts au cours des prochaines semaines, la désinflation restant heurtée jusqu’à mi-2027.
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