Le rendement du Treasury américain à 10 ans a atteint 5,31 % dans les statistiques quotidiennes de la Fed, son plus haut niveau depuis mai 2002, après avoir dépassé son pic de juin 2007 le 30 septembre ; sa progression au troisième trimestre a été la plus importante, pour un trimestre, depuis le début du siècle. Sur la même période, l’indice du dollar américain (US Dollar Index, DXY) s’est échangé au-dessus de 102,00, un niveau observé pour la dernière fois en avril 2025, et progresse de près de 4 % par rapport à son point bas du 10 septembre, alors même que les opérateurs ont retranché des anticipations environ la moitié d’un quart de point de resserrement supplémentaire de la Fed durant la phase finale de hausse des rendements longs. Du point bas du dollar du 27 janvier au 2 octobre, le rendement à deux ans a augmenté de 1,30 point de pourcentage, contre 1,04 pour le 10 ans ; les TIPS à 10 ans ont gagné 1,02 point, tandis que les points morts d’inflation à 10 ans n’ont progressé que de 0,02 point. La Fed a relevé son taux à 3,75 %-4,00 % le 16 septembre.
Depuis le 25 septembre, le deux ans a ajouté 0,03 point, contre 0,14 pour le 10 ans et 0,17 pour le 30 ans, tandis que les contrats à terme impliquent une probabilité de 26 % d’une hausse le 28 octobre et un taux directeur proche de 4,68 % d’ici septembre 2027, en baisse par rapport à environ 4,80 % au 30 septembre mais au-dessus des niveaux de fin août, autour de 4,05 %. L’inflation implicite à 10 ans, telle qu’intégrée par le marché, s’est maintenue dans une fourchette de 2,3 %-2,4 % depuis fin août. En 2026, il y a eu 18 séances où le deux ans a monté et où l’écart 2s10s s’est resserré d’au moins 0,03 ; le DXY a progressé lors de 14 d’entre elles, avec une moyenne de +0,20 %, tandis que, sur 18 séances où l’écart s’est écarté de 0,03 ou plus, il n’a progressé que sept fois et a affiché une moyenne de -0,08 %. Depuis le 9 septembre, environ trois cinquièmes de la hausse du DXY proviennent de l’euro et environ un huitième du yen ; l’EUR/USD a touché son plus bas depuis mai 2025 alors que l’écart entre les deux ans américain et allemand s’est creusé d’environ 0,4 point entre le 14 septembre et lundi. Le DXY a formé un double creux autour de 98,50 les 20 août et 10 septembre, a testé environ 102,50 lundi puis de nouveau mercredi, et les opérateurs ont les yeux sur 1,1150 sur l’EUR/USD, 101,50 et 102,50 sur le DXY, ainsi que sur des seuils de Stoch RSI — sous 20 pour l’EUR/USD (trois semaines) et au-dessus de 80 pour le DXY — depuis environ le 22 septembre ; la moyenne mobile exponentielle à 50 jours a croisé au-dessus de la 200 jours à la mi-septembre, les deux se situant à environ deux points sous le spot. Le prochain test sera l’IPC de septembre le 14 octobre, une composante « core » plus ferme étant présentée comme le déclencheur d’un ajustement des anticipations pour la réunion du 28 octobre et d’un retour du deux ans devant le 10 ans, tandis que le Brent évolue au-dessus de 100 dollars, que la guerre Iran est entrée dans son septième mois, et que l’offre liée aux importantes adjudications du Trésor reste un élément de contexte.
Surveiller les courbes de taux et la corrélation avec le dollar
Nous devons suivre de près, au cours des prochaines semaines, la relation entre les rendements des Treasuries américains à court et long terme afin de mieux caler nos prochains trades sur le marché des changes. Le fait que le 10 ans américain ait inscrit un plus haut de 24 ans à 5,31 % a fait les gros titres, mais il faut que le rendement à deux ans commence à monter plus vite pour alimenter une appréciation durable du dollar. Historiquement, les statistiques montrent que la corrélation entre le deux ans et l’indice du dollar dépasse souvent 0,70 lors des cycles actifs de resserrement monétaire, ce qui fait des rendements courts le moteur le plus fiable de la vigueur de la devise.
Le principal catalyseur que nous attendons est la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) américain du 14 octobre. Une inflation sous-jacente (« core ») plus élevée que prévu pourrait rapidement faire remonter la probabilité actuelle de 26 % d’une hausse de taux le 28 octobre. Dans ce scénario, nous anticipons une cassure du DXY au-delà de son plafond récent à 102,50, ce qui constituerait un point d’entrée clair pour des positions longues.
Niveaux de support clés, pressions européennes et gestion du risque
Parallèlement, nous devons surveiller l’EUR/USD, qui évolue à proximité d’un support critique autour de 1,1150 dans un contexte d’inquiétudes budgétaires en Europe. Comme les craintes sur le budget français et l’élargissement des spreads obligataires européens ont fortement alimenté récemment la force du dollar, il convient de se méfier d’un brusque retournement si ces pressions européennes s’atténuent. Si le DXY clôture en données quotidiennes sous 101,50, il faudra acter l’échec de la récente sortie haussière et ajuster en conséquence notre exposition au risque.
Il faut également se prémunir contre un faux signal : un DXY qui dépasse 102,50 alors même que le rendement à deux ans recule. Un tel décalage indiquerait que le rally n’est pas soutenu par les anticipations de taux, ce qui invaliderait notre scénario haussier. Dans cet environnement de prix du Brent élevés au-delà de 100 dollars et de besoins de financement publics importants, il est essentiel d’utiliser des outils de gestion du risque précis sur nos plateformes de trading.
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