Le rendement du Treasury américain à 10 ans a atteint 5,35 % mercredi, son plus haut niveau depuis avril 2002, tandis que l’obligation à 30 ans s’est hissée à un sommet de 24 ans. Le Brent est repassé au-dessus de 100 dollars le baril après l’intensification par l’Iran des attaques contre des pétroliers dans le détroit d’Ormuz, ravivant les craintes d’inflation qui, en général, tirent à la hausse les rendements exigés sur les obligations. Les Treasuries ont également été vendus avant l’adjudication de mercredi portant sur 39 milliards de dollars de nouvelles notes à 10 ans ; le département du Trésor doit, en outre, émettre de nouvelles obligations à 30 ans jeudi, tout en rachetant le même jour de la dette plus ancienne.
En Europe, les flux se sont détournés de la dette française au profit des Bunds allemands, maintenant le rendement du 10 ans allemand près de 3,5 %. Le 10 ans américain offre donc plus de 1,8 point de pourcentage de surcroît de rendement par rapport à son équivalent allemand, un écart qui soutient la demande de dollars en amont des achats obligataires. L’euro, qui représente environ 58 % du Dollar Index, explique à lui seul près des trois quarts de la hausse de l’indice. Celui-ci progresse depuis trois semaines consécutives, depuis le point bas du 9 septembre près de 98,60, effaçant la baisse de mardi autour de 101,75 après être remonté depuis sous 102,00 ; il a testé à deux reprises 102,50 et évoluait en dernier lieu près de 102,35. La moyenne mobile exponentielle (EMA) à 50 jours se situe autour de 100,50 et s’oriente à la hausse.
Tensions géopolitiques et stratégies sur les marchés de l’énergie et des obligations
Avec un Brent qui franchit 100 dollars le baril sous l’effet des tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz, il faut se préparer à une pression haussière durable sur les dérivés liés à l’énergie. Environ 20 % de la consommation quotidienne mondiale de liquides pétroliers transite par ce point de passage stratégique ; toute perturbation supplémentaire devrait donc maintenir les prix du pétrole à des niveaux élevés et alimenter l’inflation mondiale. Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de privilégier des positions longues sur futures Brent ou l’achat d’options d’achat (calls), afin de tirer parti de cette prime de risque géopolitique.
Le rendement du 10 ans américain à 5,35 % et l’abondance des émissions de dette publique indiquent que les prix obligataires pourraient encore reculer dans les prochaines semaines. Historiquement, un afflux d’offre, comme les adjudications de plusieurs milliards de dollars organisées par le Trésor cette semaine, pousse les rendements à la hausse, les investisseurs exigeant une décote plus importante. Il convient d’envisager la mise en place de positions vendeuses sur futures Treasury ou l’achat d’options de vente (puts) sur des contrats obligataires de longue maturité afin de jouer cette tendance baissière sur les obligations.
Marchés des changes et perspectives de vigueur du dollar
L’élargissement de l’écart de rendement de 1,8 point de pourcentage entre la dette américaine et allemande constitue un puissant catalyseur pour un dollar plus ferme. Comme l’euro pèse environ 58 % du Dollar Index, la fuite de capitaux hors de la dette française vers les Bunds, jugés plus sûrs, continuera de pénaliser la monnaie unique. Nous suggérons d’acheter des futures sur le Dollar Index ou de vendre des contrats sur l’euro, le billet vert semblant en mesure de franchir de manière décisive la résistance de 102,50.
La progression régulière du Dollar Index au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours, proche de 100,50, confirme une tendance haussière robuste. Les données historiques de marché montrent que, lorsque le Dollar Index se redresse après des replis temporaires pour reconquérir des sommets de plusieurs mois, cela déclenche souvent une phase d’accélération prolongée. Nous recommandons de placer des stop-loss défensifs juste sous le support de 101,75, tout en se positionnant pour une poursuite de la hausse sur des instruments dérivés libellés en dollar.
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