TD Securities estime que l’économie américaine et le marché du travail restent résilients sans pour autant surchauffer, ce qui l’a conduit à repousser ses anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale à décembre 2026 et mars 2027. La banque ajoute que la valorisation de marché d’un scénario plus restrictif (« hawkish ») de la Fed a probablement atteint un pic, et soutient qu’il est peu probable que la Fed aille au-delà de ce qui est déjà intégré dans les prix, ce qui limite la capacité des seuls canaux « données et politique monétaire » à envoyer des signaux durablement haussiers pour le dollar américain.
La maison s’attend à ce que la Fed avance à un rythme trimestriel et indique que les dernières données américaines impliquent que les taux ne peuvent pas être relevés plus rapidement qu’une fois par trimestre pour donner un surcroît de soutien au dollar via un durcissement monétaire. Malgré cela, son tableau de bord place l’USD en tête, citant des différentiels de taux favorables, une croissance résiliente et une solide performance des actions, tandis que le positionnement long dollar de la MRSI est resté rentable et que le positionnement plus large du marché est désormais également long dollars. Elle signale aussi que les positions vendeuses sur les devises G10 à faible rendement — en particulier la SEK, le CAD et le NZD — paraissent encombrées.
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Perspectives prudentes pour le dollar américain
Nous suggérons aux traders sur produits dérivés d’aborder le dollar américain avec prudence dans les prochaines semaines, car l’élan haussier de la devise semble approcher de sa limite. Bien que l’économie américaine demeure remarquablement résiliente, avec un PIB en progression à un rythme annualisé stable de 2,5 % et un taux de chômage inchangé à 4,1 %, le marché du travail n’est plus en situation de surchauffe. Cette croissance régulière mais non inflationniste suggère que la Réserve fédérale évitera un durcissement agressif, maintenant le dollar dans une fourchette de fluctuation étroite.
Nous anticipons que la banque centrale s’abstiendra de relever ses taux avant décembre 2026 et mars 2027, ce qui signifie que le pic de valorisation « hawkish » sur les marchés est déjà derrière nous. Avec le rendement du Treasury américain à deux ans évoluant autour de 4,0 %, il sera difficile de prolonger des rallyes du billet vert uniquement portés par les rendements. Les traders de dérivés devraient chercher à exploiter ce potentiel haussier plafonné en vendant des options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY) à proximité des principaux niveaux de résistance.
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Opportunités dans les shorts G10 devenus encombrés
Si le dollar conserve le meilleur score selon nos indicateurs internes grâce à des différentiels de croissance favorables, les positions vendeuses face aux devises G10 à faible rendement sont devenues extrêmement encombrées. Par exemple, de récentes données de marché montrent que les positions nettes vendeuses sur le dollar canadien et le dollar néo-zélandais évoluent près de sommets sur plusieurs mois, ce qui les rend très vulnérables à des rachats précipités (« short squeezes »). Nous recommandons de prendre des positions tactiques à l’achat sur ces devises sous-évaluées via des contrats dérivés afin de capter d’éventuels retournements.
Plutôt que de poursuivre le rally de l’USD, nous conseillons de recourir à des stratégies de range sur les principales paires en dollar afin de tirer parti de la consolidation attendue. Historiquement, lorsque la Fed passe à un rythme d’ajustement trimestriel ou plus lent, la volatilité des changes tend à se comprimer nettement. La taille des positions doit rester prudente à l’approche du dernier trimestre de l’année, en privilégiant des stratégies de valeur relative plutôt qu’un pari sur une force généralisée du dollar.
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