Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, électeur au sein du Federal Open Market Committee en 2027, a averti que les États-Unis se situent au-dessus de l’objectif d’inflation de la Réserve fédérale depuis cinq ans et demi, tout en faisant valoir que des déficits fédéraux importants peuvent faire office de stimulus et accroître le risque de surchauffe de l’économie. Il a également remis en question l’argument consistant à « regarder au travers » des chocs d’offre et a pointé des contraintes dans le secteur de l’énergie : les prix du pétrole pourraient baisser relativement vite, mais le rétablissement des capacités de raffinage demeure un goulot d’étranglement opérationnel plus difficile à lever.
Goolsbee a déclaré que l’inflation en 2023 et 2024 semblait revenir vers l’objectif de 2 % de la Fed avant que les progrès ne s’enrayent, et il a articulé la politique à venir autour du besoin de preuves d’une reprise de la désinflation. Il a évoqué la perspective de gains de productivité tirés par l’IA comme un possible contrepoids à plus long terme, tout en avertissant que l’anticipation de ces gains pourrait alimenter, à court terme, les risques de surchauffe ; il a appelé à une attention particulière portée à la dynamique de productivité. Il a aussi souligné que le Federal Reserve Act n’impose pas une politique visant à satisfaire les marchés obligataires ou à éviter des surprises boursières, et a décrit sa position dans le « dot plot » comme faisant partie des plus optimistes au sein de la Fed.
Risques de politique monétaire et positionnement sur les taux
Nous devons nous préparer à un durcissement de la politique monétaire, l’inflation s’étant désormais maintenue au-dessus de la cible de 2 % pendant cinq ans et demi. Avec des dernières publications d’inflation sous-jacente qui restent tenaces à 2,6 % et des déficits publics massifs jouant le rôle de stimulus, le risque de surchauffe augmente. Dans les semaines à venir, les traders de dérivés devraient se positionner sur des taux qui resteront plus élevés plus longtemps, plutôt que de parier sur des baisses agressives des taux.
Pour se couvrir contre la hausse des rendements, nous suggérons de vendre des contrats à terme sur Treasuries ou d’acheter des options de vente sur des fonds obligataires à longue duration comme le TLT. Les tendances historiques des cycles d’inflation passés montrent que lorsque la progression des prix se bloque au-dessus de la cible, les rendements des obligations longues rebondissent rapidement. Plus précisément, viser un retour du rendement du Treasury à 10 ans vers 4,3 % pourrait générer de solides performances sur des contrats d’options.
Stratégies sur la volatilité actions et trades sur les marchés de l’énergie
Sur les actions, nous devrions acheter des options d’achat VIX à court terme pour nous prémunir contre des ventes brutales. Avec une dette fédérale américaine bien au-delà de 35 000 milliards de dollars, tout signe de persistance de l’inflation obligera le marché à réévaluer rapidement le risque. Nous devons surveiller de près les chiffres d’inflation attendus à la mi-octobre : une nouvelle publication trop élevée déclenchera probablement une correction marquée sur des indices boursiers surévalués.
Enfin, nous devrions nous intéresser aux dérivés sur l’énergie, en particulier aux options sur les produits raffinés comme l’essence et le fioul domestique. Si les prix du brut ont fluctué, les goulots d’étranglement du raffinage maintiennent les prix des carburants à un niveau élevé et se répercutent directement sur une inflation sous-jacente tenace. Se positionner à l’achat sur des spreads énergie nous aidera à tirer parti de ces pressions persistantes du côté de l’offre au cours du mois à venir.
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