L’équipe Global Economics & Markets de RaboResearch (Rabobank) estime que la Banque du Japon (BoJ) pourrait procéder à une deuxième hausse consécutive de ses taux, l’ancien directeur exécutif de la BoJ, Momma, jugeant un nouveau mouvement de 25 points de base comme une possibilité réelle. Le scénario central de la banque table sur un statu quo monétaire jusqu’à fin octobre, mais Momma attribue une probabilité de 20 à 30 % à une hausse supplémentaire de 25 pdb. Si elle se matérialisait, il s’agirait de la première hausse enchaînée depuis 1989-1990, et de la première hausse mensuelle consécutive depuis mars 1980.
Le rapport avance que la hausse initiale de 25 pdb a laissé le yen japonais (JPY) sans direction claire, et pose la question de savoir si un mouvement de suivi accentuerait la pression sur les stratégies de « carry trade » en yen. Il présente le risque comme un possible changement de dynamique de marché, à mettre en perspective avec des épisodes de resserrement antérieurs tels que mars 1980, lorsque les taux avaient atteint 9,0 %.
Probabilité de hausses de taux consécutives
Nous suivons de près la Banque du Japon à l’approche de sa réunion de politique monétaire cruciale de fin octobre. La probabilité, en hausse, que la banque centrale procède à une hausse historique de 25 points de base à la suite d’une première, est désormais de 20 % à 30 %. Si cela se produit, ce serait la première hausse consécutive des taux depuis la fin de la Guerre froide, en 1989.
Implications pour les traders et les stratégies de volatilité
Nous estimons que les intervenants sur les dérivés doivent se préparer sans délai à un possible resserrement brutal (« squeeze ») sur le carry trade en yen japonais. Lorsque la BoJ a relevé ses taux à la mi-2024, le débouclement du carry trade qui s’en est suivi a déclenché une chute spectaculaire de 12 % du Nikkei 225 en une seule séance. Les opérateurs sur options devraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de se couvrir contre une appréciation rapide du yen.
Alors que les options de change sur l’USD/JPY intègrent une prime plus élevée, nous recommandons de recourir à des stratégies de volatilité telles que les straddles acheteurs (long straddles). Les données historiques montrent que des inflexions soudaines des banques centrales déclenchent régulièrement des mouvements massifs sur les marchés des changes. Se positionner dès maintenant, avant que la volatilité implicite n’atteigne son pic, offrira selon nous le meilleur couple rendement/risque au cours des prochaines semaines.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
