Le sommet Trump–Xi a accouché d’un calendrier plutôt que d’accords substantiels, laissant les marchés intégrer trois échéances distinctes sur le commerce, le pétrole et la technologie. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré le mercredi 23 septembre que la trêve commerciale de Busan, dont l’expiration était jusqu’ici prévue le 10 novembre 2026, serait prolongée jusqu’au 10 janvier 2027, maintenant des droits de douane plus bas et la circulation des terres rares. Au-delà, la semaine a abouti à un « comité » commercial limité à un ensemble restreint de biens, à une proposition américaine d’alertes en cas d’incidents liés à l’IA et à deux pandas, sans annonce publique sur les puces ni sur les terres rares et sans détail de la Maison Blanche sur les échanges privés.
Les forces macroéconomiques ont dominé l’action des prix. Le dollar a atteint son plus haut niveau depuis près de deux mois, les anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale s’étant renforcées, tandis que les rendements des Treasuries ont grimpé à leur plus haut depuis 2007, le 10 ans repassant au-dessus de 5 %. Le Brent a évolué au-dessus de 105 dollars le baril, au gré d’un optimisme sur des avancées États-Unis–Iran, apparu puis retombé. Sur le marché des changes, le yuan avait grimpé à un sommet de trois ans et demi avant de refluer vers 6,72 pour un dollar après que la Banque populaire de Chine a fixé un point médian plus faible qu’attendu. Les flux commerciaux ont cadré les incitations : l’excédent chinois d’août a atteint 119,1 Md$, tandis que le déficit américain avec la Chine est passé de 418 Md$ en 2018 à 203 Md$ en 2025. Le risque pétrolier s’est cristallisé autour d’Ormuz et de l’Iran, alors que les importations chinoises de brut ont chuté de 38 % depuis avril, d’environ 13,2 Mb/j à environ 8,2 Mb/j, parallèlement à l’utilisation d’environ un milliard de barils de réserves stratégiques. Sur les puces et Taïwan, Pékin a évoqué des discussions, notamment un paquet d’armement américain de 14 Md$ gelé depuis mai, mais Washington n’a livré aucun compte rendu public et les contrôles à l’exportation sont restés en place.
—Se positionner pour la falaise de janvier dans un contexte de volatilité macro
La trêve commerciale de Busan n’étant prolongée que jusqu’au 10 janvier 2027, il faut se préparer à une brève fenêtre de stabilité suivie d’une volatilité intense. Le marché a déjà intégré ce soulagement temporaire, laissant le yuan évoluer autour de 6,72 après son récent rally. Cette période plus calme doit être mise à profit pour se positionner en amont de la « falaise » de janvier plutôt que de poursuivre le calme actuel.
Il est impossible d’ignorer les pressions macro plus larges, en particulier avec le Treasury à 10 ans au-dessus de 5 % et un indice du dollar de nouveau orienté à la hausse. Historiquement, lorsque les rendements atteignent ces plus hauts de 19 ans, les valeurs de croissance et les secteurs gourmands en capital subissent une forte pression de valorisation. Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de privilégier des steepeners sur la courbe des taux et des stratégies optionnelles défensives afin d’amortir cet environnement de taux élevés.
—Cadencer la volatilité entre pétrole, change et technologie
Le pétrole demeure l’horloge la plus immédiate et la plus volatile, le Brent évoluant au-dessus de 105 dollars le baril sur fond de tensions persistantes autour du détroit d’Ormuz. La consommation mondiale quotidienne de pétrole devrait dépasser en moyenne 103 millions de barils par jour en 2026, ce qui rend toute perturbation dans le détroit — qui traite environ 20 % du pétrole mondial — extrêmement sensible pour les marchés. Nous suggérons d’acheter des call spreads Brent de court terme pour capter des pics soudains, tout en utilisant des options de vente sur les actions du secteur énergétique afin de se couvrir contre une percée conduisant à un cessez-le-feu de 60 jours.
Le récent fixing du point médian quotidien par la Banque populaire de Chine envoie un signal clé aux cambistes. Si le yuan s’affaiblit au-delà de 6,80 dans les prochaines semaines, cela indiquera que Pékin anticipe une rupture à l’échéance commerciale de janvier. Nous conseillons de construire des positions longues en volatilité sur l’USD/CNY, les épisodes historiques d’escalade de guerre commerciale ayant rapidement propulsé la paire vers le seuil de 7,00.
Le marché continue de sous-évaluer le risque de queue systémique entourant Taïwan, qui fabrique plus de 90 % des puces les plus avancées au monde. Compte tenu du gel du paquet d’armement américain de 14 Md$ et de l’absence de consensus formel États-Unis–Chine sur Taïwan, les valorisations du secteur des semi-conducteurs sont très vulnérables. Nous estimons que l’achat d’options de vente hors de la monnaie sur les principaux ETF de semi-conducteurs constitue une couverture efficace et peu coûteuse contre des blocages soudains des chaînes d’approvisionnement.
Au cours des prochaines semaines, il faudra suivre de près le volume des achats chinois d’agricole et d’énergie américains, ainsi que toute avancée diplomatique à Oman concernant l’Iran. Ces indicateurs concrets détermineront si nous débouclons nos couvertures défensives ou si nous renforçons nos stratégies axées sur la volatilité. Conserver des horizons de trading courts, focalisés sur ces dates précises, protégera notre capital à mesure que ces trois horloges décomptent.
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