Le 39e rapport Commitments of Traders pour 2026 montre que les grands spéculateurs affichent un positionnement net baissier record sur l’ensemble du complexe soja (soja, huile de soja et tourteau de soja), sur la base des données agrégées futures et options disponibles depuis 1995. Le rapport présente cette situation comme un mouvement rare à l’échelle du secteur, plutôt qu’une anomalie sur un seul marché. Il souligne aussi le risque d’un débouclage des couvertures des producteurs si la hausse des prix déclenche des tensions de marge, comme en octobre 2020, lorsque le positionnement était proche d’un extrême baissier historique mais que le marché a continué de progresser. Un précédent comparable mentionné sur le graphique correspond à une baisse d’environ un mois et demi après un étirement similaire du positionnement.

Ailleurs, le porc maigre (lean hogs) enregistre un extrême haussier COT tout en évoluant aux plus bas niveaux visibles sur le graphique à cinq ans, après un extrême baissier en août ; la lecture haussière actuelle est décrite comme plus élevée que lors des épisodes comparables précédents. Sur le marché des changes, les commerciaux ont affiché des variations hebdomadaires de positionnement supérieures à la moyenne, de 29% sur la livre sterling et de 28% sur le dollar néo-zélandais. La configuration du dollar néo-zélandais inclut des commerciaux repassés au-dessus de zéro et des scores ICOT dans une zone 65–70, tandis que la livre sterling est également soutenue par l’ICOT et par le contexte du positionnement sur cinq ans.

Complexe soja : extrêmes baissiers et risques de correction à court terme

Nous observons une configuration sans précédent sur le complexe soja, où les grands spéculateurs ont porté leurs positions nettes vendeuses à des niveaux historiquement élevés. Les dernières données de marché montrent des positions nettes courtes sur les contrats à terme sur le soja dépassant 180.000 contrats, alimentées par l’anticipation d’une récolte record aux États-Unis de plus de 4,58 milliards de boisseaux. Les opérateurs sur produits dérivés doivent se préparer à des mouvements de prix brusques, tout en évoluant avec prudence autour de cet extrême historique.

Alors que certains redoutent un short squeeze massif comme celui d’octobre 2020, nous estimons qu’une correction baissière des prix est plus probable cette fois-ci. Les intervenants commerciaux ont construit leurs positions vendeuses progressivement, ce qui signifie qu’ils sont mieux préparés à d’éventuels appels de marge et moins susceptibles d’acheter dans la panique pour se racheter. Nous suggérons de privilégier des options de vente (puts) à court terme afin de capter une baisse potentielle des cours, en gardant à l’esprit qu’un mouvement baissier pourrait ne durer qu’un à deux mois.

Porc maigre et FX : des opportunités dans les extrêmes haussiers

À l’inverse, le porc maigre présente une opportunité d’achat convaincante alors que les grands spéculateurs basculent vers un extrême haussier. Avec des contrats à terme sur le porc évoluant sur des plus bas de cinq ans, proches de 70 cents la livre, les derniers rapports de la CFTC montrent une forte hausse des positions nettes longues. Nous recommandons de se positionner pour un mouvement haussier dans les semaines à venir, ce type d’extrême de sentiment haussier déclenchant historiquement une reprise des prix régulière.

Sur les marchés de change, nous identifions un signal haussier solide pour la livre sterling après que les opérateurs commerciaux ont augmenté leurs positions nettes longues de 29% en une semaine. Alors que le GBP/USD évolue autour de 1,32, ce basculement massif reproduit une configuration similaire de la fin de l’an dernier, qui avait précédé un rallye marqué. Nous suggérons d’acheter la livre sur repli modéré ou d’utiliser des options d’achat (calls) pour capter le potentiel haussier attendu à moyen terme.

Le dollar néo-zélandais affiche également un déplacement notable de 28% vers des positions nettes longues des commerciaux, mais nous recommandons une approche plus prudente. Contrairement à la configuration haussière nette observée sur la livre, le graphique de positionnement sur cinq ans du kiwi reste heurté et moins construit. Nous conseillons d’attendre l’apparition d’une figure technique claire de formation d’un point bas au cours de la prochaine semaine ou des deux prochaines semaines avant de prendre des positions longues sur dérivés.

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