Les échanges sur les Treasuries américains ont été mitigés vendredi, avec une hausse sur le segment long de la courbe tandis que les maturités courtes et le « belly » ont légèrement reculé après des sommets pluriannuels. Le rendement à 10 ans est resté proche de 5,20 % après avoir atteint un plus haut de 19 ans à 5,228 %, et le rendement à 30 ans a brièvement touché un sommet de 22 ans. En fin de séance, le 30 ans était inchangé à 5,488 % après avoir auparavant atteint 5,5016 %, son niveau le plus élevé depuis juin 2004.
Le mouvement de cette semaine fait suite à la hausse de 25 points de base décidée la semaine dernière par la Fed, accompagnée de nouveaux messages offensifs (hawkish), notamment les commentaires du président de la Fed de New York, John Williams, et de la responsable de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, ainsi que les propos du gouverneur Michael Barr sur l’argumentaire en faveur d’un durcissement supplémentaire. Les marchés monétaires intégraient une probabilité de 64 % d’une hausse lors de la réunion du 28 octobre, montant à 92 % pour décembre, selon Prime Terminal. Les mesures d’anticipations d’inflation ont progressé, avec les anticipations à un an passant de 4 % à 4,6 % et celles à cinq ans s’inscrivant en légère hausse de 3,3 % à 3,4 %, tandis que les commandes de biens d’équipement hors défense (core capital goods) ont augmenté de 1,6 % en août. Les prix du pétrole sont restés élevés alors que la guerre États-Unis–Iran se poursuivait.
Recommandations de trading sur dérivés dans un contexte de rendements en forte hausse
Avec le rendement à 30 ans au plus haut de 22 ans, autour de 5,50 %, nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en vue de nouvelles baisses des prix obligataires dans les semaines à venir. Acheter des options de vente (puts) sur l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) ou vendre à découvert des contrats à terme sur Treasury à 30 ans constitue un moyen direct de tirer parti de cette pression intense sur la partie longue de la courbe. Historiquement, lorsque les rendements longs franchissent des niveaux de résistance établis depuis des décennies — comme lors des grandes phases de vente du marché obligataire fin 2023 — la dynamique haussière peut rapidement propulser les rendements nettement plus haut.
Positions défensives et stratégies de volatilité de la courbe des taux
Compte tenu de la probabilité de marché de 92 % d’une hausse des taux de la Fed d’ici décembre, nous devrions également cibler les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de décembre afin de capter ce virage hawkish. Acheter des options de vente sur ces contrats de taux courts permet de limiter le risque tout en pariant sur des taux directeurs plus élevés. Cette configuration défensive est d’autant plus nécessaire que des responsables de banque centrale auparavant accommodants se montrent de manière inattendue plus offensifs.
Des prix du pétrole élevés et la hausse des anticipations d’inflation impliquent également de se couvrir contre une volatilité accrue de la courbe des taux. Nous suggérons de mettre en place des bear steepeners en achetant des options de vente sur des Treasuries de maturité longue tout en achetant des options d’achat (calls) sur des titres à court terme. Les données historiques montrent que lors de poussées inflationnistes alimentées par l’énergie, l’écart entre rendements courts et longs peut s’élargir de plus de 50 points de base en quelques semaines, offrant une fenêtre potentiellement très lucrative pour les opérateurs d’options.
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