Le dollar américain s’est hissé à de nouveaux sommets de deux mois, alors que les rendements des Treasuries ont progressé sur toute la courbe, que les marchés ont intégré un nouveau tour de vis de la Réserve fédérale et que les statistiques américaines se sont révélées plus solides que prévu, tandis que l’incertitude géopolitique est restée élevée. L’indice du dollar a franchi 101,00 pour la première fois depuis fin juillet, après des gains lors de neuf des douze dernières séances, effaçant deux baisses mensuelles consécutives. Le mouvement a suivi un bond des rendements : le 2 ans s’est rapproché de 5,00 % pour la première fois depuis plus de deux ans, tandis que le 10 ans a atteint 5,20 %, un plus haut depuis juin 2007, et que le 30 ans est repassé au-dessus de 5,20 %, un niveau observé pour la dernière fois début juin 2002.
Les anticipations de taux sont restées au centre du jeu, les marchés intégrant environ 36 points de base de resserrement supplémentaire d’ici la fin de l’année et privilégiant une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 28 octobre, après une hausse de 25 points de base de la Fed la semaine dernière. Les données de positionnement de la CFTC pour la semaine au 15 septembre ont montré un recul des positions nettes longues à un peu moins de 10,6 k contrats ; la variation sur 4 semaines s’est tassée autour de 8,5 k. L’intérêt ouvert a diminué à environ 43,8 k, tandis que l’exposition spéculative est retombée à 24,44 % contre 30,43 %, avec un percentile à 44,2 et un percentile de position nette à 45,2. La semaine prochaine, l’attention se portera sur les statistiques JOLTS, ADP, le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) et l’indice ISM manufacturier, ainsi que sur les prises de parole de membres de la Fed.
Forte hausse du Dollar Index et évolution du positionnement
Nous constatons que le dollar américain reprend l’ascendant, à mesure que l’US Dollar Index (DXY) dépasse le seuil clé de 101,00. Cette hausse est largement soutenue par la flambée des rendements des Treasuries, le 10 ans évoluant près de sommets historiques à 5,20 % et le 2 ans se rapprochant de 5,00 %. Pour les opérateurs sur produits dérivés, cela implique d’aligner les stratégies de court terme sur un environnement combinant rendements élevés et dollar fort.
Toutefois, il ne faut pas négliger les dernières données de la CFTC, qui indiquent que les positions spéculatives nettes longues sont retombées à un peu moins de 10,6 k contrats. Ce recul des positions haussières suggère que le rallye actuel est davantage alimenté par des débouclements de positions longues que par l’arrivée de nouveaux acheteurs agressifs. Pour gérer cette divergence, nous recommandons de recourir à des options telles que des spreads haussiers (bull call spreads) sur l’USD afin de limiter le risque de baisse en cas de retournement soudain de la tendance.
Implications de trading autour des statistiques clés et de la politique de la Fed
Avec des publications cruciales sur le marché du travail, comme les offres d’emploi JOLTS et le rapport mensuel sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) prévues dans les semaines à venir, la volatilité devrait nettement augmenter. Historiquement, les grandes publications sur l’emploi en période de tension sur le marché du travail peuvent provoquer des mouvements brusques et amples sur les principales paires de devises, comme l’EUR/USD. Il convient d’envisager des stratégies optionnelles de type straddle ou strangle acheteurs afin de tirer parti de ces mouvements marqués, induits par les données, quelle que soit la direction finale.
Le récent rebond des prix du pétrole alimente aussi les craintes inflationnistes et renforce les anticipations d’une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale. Historiquement, les chocs inflationnistes liés à l’énergie contraignent les banques centrales à maintenir des taux plus élevés plus longtemps, ce qui continue de peser sur les obligations souveraines. Les traders de dérivés peuvent en profiter en achetant des options de vente (puts) sur les futures sur Treasuries, pariant sur une poursuite de la hausse des rendements.
Les marchés intègrent actuellement une probabilité élevée d’une nouvelle hausse de taux de 25 points de base lors de la réunion d’octobre. Ce biais hawkish rend le carry trade toujours très attractif, au bénéfice du billet vert face aux devises à plus faible rendement. Nous conseillons de se concentrer sur des options d’achat (calls) de court terme sur l’USD/JPY ou des options de vente (puts) sur l’or, qui souffre généralement lorsque les rendements obligataires restent élevés.
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